投资要点
    公司公布半年报：2013 年上半年实现销售收入74.4 亿元，同比增15.2%；实现营业利润2.02 亿，同比增133%；实现归属母公司净利润1.48 亿元，同比增53%；实现EPS0.12 元。符合预期。上半年公司毛利率36.23%，比去年同期的35.51%提高0.72 个百分点。
    其中，2 季度单季实现销售收入40.23 亿元，同比增17.38%，相比1 季度的12.7%提速4.65 个百分点；2 季度单季的毛利率37.8%，相比去年2 季度的36.17%提高1.6 个百分点。毛利率的提升主要基于高端产品销售的提速。
    分产品结构看：液态奶上半年实现销售收入54.17 亿元，同比增14.54%；其他乳制品实现销售收入16.84亿元，同比增14.1%。其中我们预计莫斯利安上半年销售额达15 亿元，其他高端产品增速同样显著，预计优倍上半年增速超30%，畅优增速超50%。
    新西兰新莱特乳业上半年收入10.97 亿元，实现净利润1902 万元，扭转了1 季度因成本涨价而亏损的局面，在新莱特7 月独立上市后，光明对其的持股比例稀释到39.12%。新莱特上半年的净利率为1.73%，相比2012 年的0.74%有显著提升，预计随着婴幼儿奶粉比重的逐步提升，盈利能力将显著改善。
    销售费用率29.37%，比去年同期29.64%略低0.27 个百分点；管理费用率3.04%，比去年同期3.09%略低0.05 个百分点；财务费用率降低了0.26 个百分点，因此三项费用率上合计降低了0.58 个百分点。
    毛利率的提升及费用率的下降使得营业利润提升了1.3 个百分点，对去年同期营业利润率仅1.34%的光明来说，带来的盈利弹性非常大。