核心观点：
    1．事件
    光明乳业发布重大事项进展公告，其控股子公司Synlait MilkLimited（新莱特）于7 月23 日在新西兰证交所主板上市，代码SML。
    2．我们的分析与判断
    （一）本次发行前后股本变化情况
    发行前，新莱特以原股本0.51 亿股按照1：2.2 比例拆细，拆细后总股本1.12 亿股，公司持有0.57 亿股（持股比例保持51%）。本次上市发行0.34 亿股，每股价格2.2 元（新西兰元），公司持股总数不变，最新持股比例为39.12%，仍为第一大股东。
    （二）本次发行募资用途
    据公司披露，本次募集资金主要用途为偿还新莱特现有银行贷款，并签署更加优惠宽松的贷款协议。据我们了解，新莱特有产能建设需求，拟追加乳铁蛋白生产设备、婴儿奶粉混合罐装线、仓库、实验室、黄油工厂和干燥塔等。新莱特发行前负债率较高导致高水平的贷款利率，为扩大产业链建设带来一定的压力，本次发行后偿还现有贷款后，贷款利率水平预计可有较为明显下降，预计可能降到4%上下水平（原为7-8%左右）。
    （三）本次发行对于股份公司的影响
    光明乳业2010 年11 月入股新莱特（以3.82 亿元认购新增股份，持股比例为51%）。2011 年年报显示，新莱特资产规模为17.37 亿，净利润2506 万。2012 年新莱特资产规模18.5 亿，营业收入达到19.22 亿元，净利润1422 万（据了解，净利润下降较大主要来自于2012 年购买土地和新工厂建设费用较大）。
    新莱特是新西兰五家独立牛奶加工商之一，与光明的合作以来，实现了原奶采购的稳定增长，强劲的中国发展需求使得公司有能力连续两年向奶农支付优厚奶款，并建立了大洋洲第一个牧场全面评级标准ISO65号，同时也进一步加强了与合作牧场的联系。新莱特在新西兰坎特伯雷的雪山牧场，从奶源品质上为光明乳业的高端婴幼儿奶粉培儿贝瑞（2011年底起在中国上市销售）提供良好支持。
    本次上市后，我们预计溢价部分进入资本公积，对于光明投资价值产生正面影响。公司对于新莱特的投资主要是产业投资，定位为海外优质资源基地，预计未来新莱特收入利润将保持稳定增长。
    3．投资建议
    给予 2013/14 年EPS0.38/0.49 元，PE49/38 倍，考虑公司战略调整带来的增长潜力,给予“推荐”评级（详细请参考5 月31 日深度报告）。