投资要点：
    维持增持评级 ：莫斯利安放量有助于公司收入、盈利增长，维持 2013年EPS0.39 元。报告期高端产品占比提升幅度超预期，略上调2014-2015 年EPS 至0.58、0.75 元（上调幅度为2%、2%）。2013-2015年公司业绩复合增速为38%，给予2014 年38 倍PE，上调目标价至22 元，增持。
    中期业绩符合预期：2013 年中期，光明乳业收入74.4 亿、净利1.48亿，同比分别增15.2%、53.1%，EPS0.12 元。其中2 季度单季收入、净利增17.4%、53.6%，EPS0.08 元，新西兰新莱特扭亏盈利1900 万（即EPS0.02 元）。业绩符合预期。
    高端产品占比提升幅度超预期，毛利率增0.7pct：在2013 年上半年主产区生鲜乳均价上涨5%的背景下（农业部统计），公司毛利率仍增0.7pct 至36.2%。低端不盈利产品的削减，莫斯利安等高端品的放量，是毛利率增幅超预期的主因。预计报告期莫斯利安收入约15 亿，2013 年收入可过30 亿。高端产品的热销，未来新品的成功推出，预计结构升级趋势将保障公司未来毛利率稳中有升。
    销售费用率略降：收入规模效益显现，报告期公司销售费用率降0.3pct，但公司仍坚持市场规模导向，因此预计2014-2015 年销售费用率降幅有限。