事件：光明公布2013 年中报，略超预期。报告期内实现销售收入74.43 亿元（+15.2%）；归属于母公司净利润1.47 亿元（+53.06%），营业利润2.02 亿元（+133.41%）。
    投资要点
    营业利润大幅增长133.41%，营运效率提升.上半年营业利润率提升1.4 个百分点，其中毛利率提升0.7 个百分点，期间费用率下降0.6 个百分点。毛利率方面，贡献最大来自新西兰业务二季度的大幅改善。液态奶产品结构提升显著，但是由于原奶价格大幅上涨，毛利率提升不明显，但也维持在了42%左右的高水平。公司期间费用率开始缓慢下降，体现了公司整体运营效率的提升，我们预测随着后期公司规模效应的日益显现，费用率还有较大的下降空间。
    销售环比提升明显. .二季度销售同比增长17.4%，环比提升4.7 个百分点，销售提速。从绝对额来看，公司上半年增长10 亿左右，我们预测莫斯利安增长9 个亿。其余产品总体来看增长不明显，主要是因为低端常温奶下滑较为严重，抵消了部分低温奶增量。低端常温奶下滑为公司战略主动调整结果，一方面原奶供应存在短缺，需要优先供给高毛利率畅销产品，另一方面公司低端白奶在于蒙牛，伊利的竞争中毫无优势。我们预测上半年巴氏奶增长10-15%，酸奶13%左右，较为平稳。