与预测不一致的方面
    中国银行公布2013 年上半年税后净利润人民币810 亿元，同比上升13%，占我们和路透全年市场预测的54%/56%。净利息收入/总收入符合预期，手续费收入和费用略好于我们的预期。主要积极因素：1) 净息差半年环比/季环比上升4 个/6 个基点，因中国银行继续削减来自保本理财产品的国内高成本融资，这推动国内人民币业务净息差同比上升12 个基点，同时海外业务净息差同比改善12 个基点；2) 二季度手续费收入同比强劲增长58%，主要得益于结算、银行卡业务及自营和第三方理财产品的销售，但手续费收入超预期程度（占我们全年预测的53%）略逊于同业；3) 二季度/上半年成本收入比同比下降126 个/106 个基点，因其管理费用持平；4)资产质量维持稳定，二季度不良率环比上升3 个基点，我们估算上半年折年净不良贷款生成率为18 个基点。关注类贷款半年环比下降人民币170 亿元。逾期一天以上贷款半年环比小幅上升人民币160 亿元，净生成率为53 个基点，但低于许多小型银行（的净生成率）；5) 国内业务的拨备前营业利润/贷款同比增长18%/9%，而海外业务的拨备前营业利润/贷款同比增长12%/16%。主要不利因素：1) 生息资产季环比持平，半年环比增长5%。存款半年环比/季环比增长8%/0%，但除保本理财产品以外的日均存款余额同比显著增长11.5%；2) 巴塞尔III 一级资本充足率从一季度的9.52%降至9.27%，部分因派发2012 年股息所致。
    投资影响
    我们认为中国银行盈利稳健，但鉴于其净资产回报率低于同业、资本充足率低于大型银行，我们仍维持对中国银行H/A 股的中性评级，12 个月目标价格分别为3.8 港元/人民币3.0 元（基于1.01 倍的调整后2013 年预期市净率）。主要上行/下行风险：GDP/中国银行盈利好于/差于预期