事项：
    古井贡酒公布2013年中报。1H13实现营收23亿元，同比增长3.6%，归属母公司股东净利3.8亿元，同比下滑9.2%，每股收益0.75元。2Q13营收和净利分别为7.4亿元和0.68亿元，分别同比分别下滑18.4%、56.8%，每股收益0.14元。中报业绩低于我们和市场的预期。
    平安观点:
    整风运动打压安徽省内中高档白酒需求，古井贡酒1H13 营收增速环比2012年大幅放缓，仅增长3.6%。我们判断整风运动导致安徽省内政务及相关需求大幅萎缩，而安徽省80%的厅局级单位、半数以上的地级市原来都用年份原浆为接待用酒。分季度来看，1Q13 公司收入增长了19%，但考虑到4Q12 可能做了盈余管理，1Q13 的实际营收可能仅增长4-5%。2Q13 营收下滑18.4%，但2Q13 末预收款环比1Q13 末增长0.5 亿，而去年同期2Q12末预收款环比1Q12 末下降1.5 亿，结合预收款变化情况，我们认为公司2Q13 应该有所保留，实际下滑幅度低于18.4%。根据我们跟踪调研的情况判断，预计3Q13 营收将继续下滑。
    产品结构降级，1H13 毛利率同比下降了5.8 个百分点，净利下滑9.2%。由于价格定位相对较高，8 年、16 年年份原浆终端价300-500 元，因此8 年及以上产品受整风运动和茅五价格下压的影响较为明显，省内竞品如金种子酒的徽蕴系列产品也遇到同样的问题。估计上半年增长主要来自于中低档酒，年份原浆系列中公司加大了5 年和献礼的资源投入力度，同时中低档推新品，如老名酒系列推出红运新品。