一季度收入同比增速可能不超过20%
    受政商务消费减少的影响，2013年春节期间白酒行业销售受到负面影响。根据渠道调研，我们估计在13年1月-2月中旬，古井酒终端销售同比增幅不超过20%。因春节销售占比较大，我们估计一季度公司收入同比增长或小于20%，这将是公司09年以来较低的单季增速。
    下调公司2013-2014年盈利预期
    我们认为，白酒供过于求，加上持续反腐使政务需求萎缩，13年白酒行业将面临“收缩”。由于“徽酒”企业通常春节销售占比较大，因此公司一季度销售的不佳表现降低我们对公司盈利的信心。我们将公司2012-2014年EPS预期由1.71/2.54/3.38元下调为1.62/2.08/2.49元（其中13年下调了18.1%）。
    关注两个催化剂
    一是在3月全国两会上是否有涉及白酒的反腐新政。若比照地方两会的信号，我们认为白酒行业将不会再遭受更大压力。二是6月中央经济工作会议对中国经济的判断。如果经济复苏良好，投资持续增加，应会有利于白酒需求复苏。市场焦点有望转向白酒企业的业绩成长性上来。
    估值：下调目标价至45.4元，维持“买入”评级
    我 们 基 于 瑞 银VCAM工具进行估值， 将目标价由65.9 元下调为45.4 元（WACC为9.3%）。展望未来，考虑到一方面跌价激发的居民消费部分可能弥补了需求缺口，另一方面我们预计未来各酒企将整顿串货和重建价格体系，我们认为白酒最悲观的时候已经过去，并看好公司老名酒的品牌优势和管理层能力，维持“买入”评级。