投资要点：
     H1 公司实现营收138.93 亿元，同比增长7.7%，实现净利2.0 亿元，对应EPS 0.21 元，同比下滑10.9%，扣非后0.17 元，同比下滑17%，其中Q2 单季实现EPS 0.10 元，同比下降23%，业绩符合预期。
    报告摘要：
     持续下滑经济冲击，Q2 物流需求下滑明显，毛利率有所下降，核心在转型。受经济下滑持续冲击影响， H1 公司物流业务收入13 亿元，同比下降 5.14%，毛利润2.54 亿元，同比下滑22.4%，毛利率下滑4.3 个百分点至19.6%。分业务收入看，H1 仓储业务下滑9%，进出库下滑2%，配送增长1%，货代下滑2.3%（业务量增长22%），质押监管下滑29%（业务量增长30%），集装箱业务下滑3.8%，现货市场业务下滑0.4%。整体来看，Q3 经济触底企稳有利于物流业务的同比改善，公司物流业务也在积极转型消费资料物流，但仍在初步拓展，H2 预计回升幅度有限。
     贸易继续压缩自营业务，结构性调整致盈利能力继续下滑，重点子啊防风险。H1 压缩了盈利能力稍高自营库存 34%，使得贸易业务结构性盈利能力下滑。H1 贸易业务营收125.4 亿元，同比增长9.1%,毛利润2.12 亿元，同比下滑15.8%，毛利率下滑0.5 个百分点至1.7%。
     费用控制继续保持较好水平，南京中储商业地产项目稳步推进。H1公司合计费用2.54 亿元，同比下滑14%，费用率下降至1.8%，达到历史最好水平，费用控制良好。公司南京中储商业地产项目正在如期推进，人员配置到位，资质正在申请，预计最快明年秋季推出。
     我们持续看好公司战略双转型逻辑，股价自我们7 月10 日发布深度报告重点推荐以来涨幅超60%，未来菜鸟主题仍将不断发酵带来持续催化剂。由于去年Q4 非常性损益较大，加上整顿主业，我们下调13 年EPS 至0.39 元（原0.47）,同时明年南京中储商业地产有望发力贡献部分业绩，我们上调14 年盈利预测至0.61 元（原0.57），目前股价对应16.5x14PE，上调目标价位至12 元，维持“买入”评级。