投资要点：
     每股收益 0.21 元，业绩低于预期。上半年公司实现营业总收入138.93 亿元，同比增长7.72%；实现营业成本13.398 亿元，同比增长9%；实现营业利润2.44亿元，同比下滑15.73%；实现归属母公司净利1.95 亿元，同比下滑11%，每股收益0.21 元，同比下滑19.78%，业绩低于我们预期（我们预期为0.24 元）。
    物流业务下滑超预期导致业绩低于预期。由于上半年大宗品市场特别是钢材与冶金市场整体低迷，公司出现了黑色金属库存减少，输出管理、加工业务规模下降，运输业务、贸易业务盈利能力下滑等问题。特别是去年钢贸事件后，公司在贸易自营业务推行转型，压缩自营库存34%，并通过限制额度、业务类型、监管品种等手段全面压缩监管业务敞口30%。但随之而来的是物流各业务板块收入的下滑，其中毛利率较高的质押监管与仓库业务收入分别同比下滑近30%与10%。高毛利的物流业务整体收入下滑5.14%，在整个收入占比中下滑1.3 个百分点，下滑幅度超出我们预期，从而导致业绩低于预期。
    物流地产进度加速，土地价值将逐步释放。作为全国性仓储企业，公司在全国范围内拥有大量仓储用地，但过往由于仅用于仓储，土地价值并没最大化。
    公司目前正积极通过发展物流地产业务盘活土地资源。目前南京中央门项目已完成立项批复，规划为商业综合体，预计2014 年开始预售。上海临港奉贤物流基地已通过发改委专家评审，进展顺利。我们认为公司已成功探索到一个实现土地价值的道路，土地价值将释放。