投资要点：
    生产资料物流受宏观拖累。公司拥有庞大的仓储物流网络，350 万平米露天货场分布在全国30 多个城市，服务于大宗商
    品特别是黑色金属行业客户。受国内宏观形势影响，生产资料周转速度变慢影响进出库及配送业务收入。钢企和钢贸商等客户持续经营困难，货场服务费率提升空间亦被压缩。
    受钢贸风波影响小。钢贸行业仓单重复质押导致的信贷危机大多发生在民营仓库。公司为银行提供质押监管服务，义务主要是保证质物不灭失，由于其并不出具仓单，受钢贸事件影响较小。经此风波，中储等操作规范的国有仓库信用增强。
    逐步向生活资料物流转型。基于对国内大宗商品需求波动向下的判断，公司主动调整业务结构，逐步向生活资料、快速消费品物流转型。公司自有及外租库房共250 万平米服务消费品行业客户，12 年库房吞吐量同比增长33%，生活资料类物流收入首次超过生产资料类收入。
    仓储土地重估价值显著。公司仓储用地获取成本低廉而位置优越，历史上多是通过政府收储或置换方式实现土地升值，未来将通过合作开发物流地产兑现增值收益。南京项目1 期预计15-16 年结算，其他几个城市的项目处于筹备阶段。
    “谨慎增持”评级。预测公司2013-15 年每股收益分别为0.5、0.55 和0.6 元，考虑到国内生活资料物流方兴未艾，且公司仓储用地的重估价值显著，给予“谨慎增持”评级，目标价8 元，对应13 年16 倍PE。