投资要点：
    业绩稍有增长，基本符合预期。公司去年实现营业收入267.81 亿元，较上年同期增长14.39%；实现归属于上市股东的净利润4.02 亿元，同比增长了0.84%，业绩基本符合我们的预期。公司业绩增长主要归因于营业外收入的大幅增长，其中拆迁补偿收入达1.67 亿元，但仓储、进出库和配送业务收入的下降对公司业绩产生负面影响，致使公司业绩增长十分有限。
    主业面临压力，多地区业务出现下降。公司去年业绩在扣非后下滑29.54%，昭示主业去年面临较大的压力，经济增长放缓对公司业绩影响明显，而成本的增长也导致主业毛利率下降了0.65 个百分点。分地区看，除了北京、天津、山东和广东地区主业收入实现增长外，其他地区皆有不同程度的下滑，其中北京地区由于贸易和货代收入增加及基数低增幅较大，天津地区增长来源于贸易收入增长，而湖南地区由于贸易业务收入减少下滑幅度最大。我们认为，公司主业压力将会随着内外经济的企稳而逐渐得到缓解，公司目前也采取了一定的防范措施，主业风险基本在可控的范围内。
    业务求转型，打造新支柱。公司正在促进业务由单向多，由侧重生产资料、大宗商品物流向生活资料、快消品物流发展，研究新型业务模式。加快资产扩张，向二线物流节点城市延伸，完善网络布局。另外，公司打造的物流地产开局良好，已成为公司打造新支柱业务的重要一环。
    竞争有优势，政策助发展。公司作为仓储物流企业的龙头，在客户、网络和业务等方面具备优势，风险和变化应对能力较好。而物流方面支持政策的不断出台，也为公司发展创造了契机，预期进一步的政策践行将利好公司业务开展。
    投资建议：我们预测公司2013-2015 年的营业收入分别为299.23、321.61 和342.15 亿元，归属于母公司的净利润分别为4.35、5.13 和6.13 亿元，基本每股收益分别为0.52、0.61 和0.73 元，对应2013-2015 年动态市盈率为12.95、10.96和9.18 倍，并维持公司“增持”评级。