投资要点：
    收入与主业利润稳步增长，符合预期。2013 年上半年公司实现收入28.1 亿，增长21.9%，净利润2.1 亿，增长2.9%，扣非后净利润2.0 亿，增长23.5%，EPS0.42 元，符合预期。二季度单季实现收入14.3 亿，增长21.3%，净利润1.2 亿，下滑5.7%，扣非后净利润1.2 亿，增长20.6%，EPS0.25 元。收入与主业利润稳步增长，符合预期。
    麻醉镇痛药收入增长 27.9%，血制品盈利超预期。分子公司来看，宜昌人福实现收入8.2 亿，增长24.0%，其中：麻醉镇痛药收入增长27.9%，净利润2.4亿，增长20.3%，基本符合预期。葛店人福实现收入2.5 亿，增长18.7%，净利润2548 万，增长26.2%。新疆维药收入1.0 亿，增长20.3%，净利润889万，下降36.5%，主要是产能受限影响收入增长，阶段性营销费用增长较快。
    受益于特免献浆人群增加和批签发加快，中原瑞德实现收入8336 万，增长104.8%，净利润3936 万，增长283.7%，超预期。去年同期房地产确认收入2.0亿，约7000 万净利润。北京巴瑞实现收入3.0 亿，净利润7256 万，好于预期。
    美国普克围绕皮肤病专科药，收入超过300 万美金，亏损2202 万，权益亏损1123 万。
    毛利率与期间费用率略有上升，经营性现金流表现一般。2013 年中期毛利率42.8%，同比上升2.4 个百分点，主要是高毛利的麻醉镇痛药收入增速较快。
    期间费用率28.5%，同比提高2.3 个百分点，其中：销售费用率17.0%，同比上升0.7 个百分点；管理费用率8.6%，同比上升1.2 个百分点，主要研发投入与人员薪酬增速较快。每股净经营性现金流0.03 元，表现一般，主要是应收账款周转率下降。
    麻醉药业务增长持续性强，逐步培育多个过亿利润单元。宜昌人福是麻药镇痛龙头企业，行业壁垒高，盐酸二氢吗啡酮12 年12 月已获批，纳布啡、阿芬太尼、磷丙泊酚钠等在研产品也将陆续获批，麻醉药业绩增长持续性强。血制品、巴瑞医疗、新疆维药等资产经营趋势好，均有望经过培育成为过亿利润单元。考虑公司资金借贷规模超预期，财务费用负担较大，我们下调2013 年盈利预测至0.90 元（原预测0.96 元），维持14-15 年每股收益预测1.18、1.45元，同比增长10%、31%、23%，对应预测市盈率分别为36 倍、28 倍、23 倍，维持增持评级。