人福医药 13 年上半年收入28 亿，增长22%，净利润2.07 亿，增长3%， EPS0.42 元，扣非后净利润1.97 亿，增长23.5%，合EPS0.4 元，符合我们6 月月报中发布的业绩前瞻。
    投资要点：
    各主业增长属于正常范围，与去年上半年比，公司不再有房地产业务，新增巴瑞业务。去年非经常性部分较大主要是转让华夏学院的收益。
    宜昌人福收入8.2 亿，增长24%， 利润 2.37 亿，EPS0.48，增长20%左右。有去年同期政府补助较多的缘故。整个麻醉镇痛药收入端增长了27.87%，证明宜昌人福的经营情况正常。新产品二氢吗啡酮不需要招标，目前进医院进展顺利。
    （该产品属于管制类药品，独家生产，不需要经过招标等流程，公司已在镇痛、麻醉科室有了前期布局。后续还有纳布啡、阿芬太尼、异氟烷、磷丙泊酚钠在报，均为国内独家或首仿，产品梯队完善，并可继续延续芬太尼系列的垄断优势。）葛店人福收入 2.5 亿，利润2547 万，EPS0.05，属于正常范围。中原瑞德收入8335万，利润3935 万，EPS0.08，增长283%，超出预期，主要是机制理顺新品种提升毛利缘故；巴瑞于去年下半年合并报表，上半年收入3 亿，利润7256 万，EPS0.15，符合预期。
    制剂出口方面，半年度美国普克亏损2400 万，对人福51%的权益影响约1200 万。
    另有武汉普克的基地开始转固摊销，目前对利润影响不大。上半年美国普克皮肤屏障修复剂品牌药等销售约300 万美金，取得突破，同时有40 多个产品在FDA申报批文。公司会坚持市场、品种为导向的制剂出口战略。
    总部费用：母公司报表三项费用率加总约7712 万，增长22%，其中管理费用3065万，增长4%，财务费用4651 万，增长45%。财务费用增长的原因主要是公司融资规模扩大利息支出较大缘故，对业绩影响较大。
    我们预测13-14 年EPS0.88、1.27，增发摊薄后约EPS0.80、1.17 元，推荐评级。（摊薄前，宜昌人福30%增长贡献5 亿利润，合EPS0.68，生物制品增长较快约7200 万，合EPS0.15 元，巴瑞贡献利润1.29 亿，合EPS0.26 元。母公司费用1.2 亿，影响0.24 元，制剂出口影响0.1 元。）风险提示：制剂出口慢于预期。