最新消息
    我们参加了7 月29 日人福医药在武汉召开的2013 年第四次临时股东大会，并与公司董秘李前伦及投资者关系负责人吴文静进行了深入交流。
    分析
    交流要点与我们的预期相符，同时我们仍认为：
    (1) 推出麻醉药系列产品对公司长期增长至关重要。管理层表示新药盐酸氢吗啡酮注射液已于5 月17 日上市销售，到6 月底已推广至17 家医院（到2013 年底的目标是30-40 家医院）。考虑到盐酸氢吗啡酮与吗啡的平均用量比率为1:3，以及前者价格更高，我们预计2013 年盐酸氢吗啡酮的国内市场规模将超过人民币1亿元。管理层预计未来两三年内新产品持续推出将推动宜昌人福（占税后净利润的70%以上）收入增幅将达到30%以上，其中中短期内3.1 类药阿芬太尼、纳布啡有望获批；长期内二类药异氟烷、一类新药磷丙泊酚钠有望获批。这与我们认为2013-15 年宜昌人福来自新药的贡献将达到人民币3,200 万元/1.13 亿元/2.37亿元的预测相符。宜昌人福已将销售人员从1,000 人增加至1,200 人，并计划进一步增加至1,500 人以积极应对麻醉药销量的持续增长。
    (2) 新收购项目尚未显现协同效应。管理层相信人福持股80%的巴瑞医疗有望在2013 年实现人民币1.3 亿元的税后净利润（同比增幅约为20%）。由于罗氏制药2013 年上半年中国体外诊断试剂收入增长了23%，我们认为管理层的税后净利润目标较为合理。人福持股85%的血液制品子公司中原瑞德预计将于2013 年年底前迁至光谷生物城；