我们于5 月10 日组织了机构投资者的人福医药股东会联合调研，董事长王学海先生、总裁李杰先生、董秘李前伦先生等高管出席并与投资者交流。
     增发即将在今年6 月份进行，定增不超过6000 万股，融资不超过10.2 亿元，大股东有意参与定增并提高控股比例。（慧博投研资讯）公司去年公布的定增方案即将在5 月底之前获得证监会批准，预计6 月份能完成增发。定增方案中的两大募投项目已经利用自有资金和贷款完成，因此资金到帐后，一方面将置换贷款，另一方面将加大外延式并购。大股东目前持股16.9%，持股比例较低，因此大股东借参与定增来提高控股比例（增发方案中，大股东承诺申购比例不低于持股比例）。  核心子公司宜昌人福去年贡献了EPS 的63%、中长期将保持销售收入和净利润同步增长，宜昌人福是我国麻醉药品市场份额高达60%的龙头。宜昌人福去年销售收入14 亿元，同比增长35.7%； 去年净利润3.8 亿、同比增长23.5%，去年净利润增速低于其销售收入增速。今年1 季度增速有所放缓，原因是今年2 月份过春节（去年在1 月份），而病人会推后到春节后入院手术。预计2 季度增速在20%～30%。去年获批的氢吗啡酮已经上市销售，目前有16 家医院进货，年底预计能进入30～40 家医院。氢吗啡酮与公司芬太尼系列同属于阿片类强效镇痛麻醉药品，为了避免对核心产品瑞芬太尼和舒芬太尼等形成冲击，氢吗啡酮定位在新科室ICU 推广销售，因此氢吗啡酮未来还需要度过新市场的培育期，销售规模上量和利润贡献还需要等待。  外延式收购的意向标的较多，将与现有资源逐步整合。公司在看在谈的项目不下10 个，医疗器械居多，也有生物制药，另外也有意针对新的湖北招标而布局一些医药商业企业。今年3 月份刚刚完成收购湖北人福成田，该公司主要做皮肤病用药，核心产品是今年2 月新获批的莫匹罗星（百多邦的首仿），今年2 季度将并表，今年收入6000 万元，但利润贡献在几百万元，该公司未来将在莫匹罗星的推动下、具备增长潜力。 
     建议积极参与定增，维持"增持"评级。公司去年地产投资收益贡献利润1.6 亿，暂不考虑定增摊薄，我们维持预计2013~15 年扣非前的净利润分别同比增长16%/26%/31% ， EPS 分别为0.95/1.20/1.58 元。