事件：公司公布2013 年一季度报告，2013 年1-3 月实现营业收入为13.78 亿，同比增长22.5%，主营业务利润为5.86 亿，同比增长36.8%，营业利润为1.61亿，同比增长38.8%，利润总额为1.69 亿，同比增长28.9%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.86 亿，同比增长18.1%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为0.81 亿元，同比增长23.1%，基本每股收益0.17 元，每股经营活动产生的现金流净额为-0.18 元。
    投资要点
    收入增速放缓：今年1-3 月份公司实现营业收入13.78 亿，同比增长22.5%，增速较前几个季度有所回落，公司新产品盐酸氢吗啡酮已获得生产批件，可替代吗啡和海洛因控制中度至重度疼痛，预计将于今年6 月份上市，公司麻醉药业务有望继续保持快速增长。
    毛利率提升，销售费用率上升明显。公司2013 年一季度综合毛利率为43.2%，较去年同期上升3.9 个百分点，公司加大市场营销及产品推广力度，销售费用率为18.3%，同比上升2.3 个百分点，管理费用率同比上升0.6 个百分点，主要是人工成本上涨等导致。
    现金流状况好转，存货周转率有所提升。公司一季度现金流状况较去年同期有所好转，主要是销售回款同比增长。存货周转率为1.04，同比上升0.3，应收账款周转率为0.93，较去年同期下降0.38.
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.02、1.32、1.73 元，考虑到公司麻醉药领域增长稳定，医药主业有望迎来更好的发展，参考可比公司估值给予一定估值溢价，给予公司2013 年30 倍PE 估值，对应目标价30.60元，维持公司买入评级。