核心观点：
    宜昌人福：稳步增长，新品可期
    宜昌人福依靠麻醉镇痛药这一政策天然壁垒带来的寡头竞争行业品
    种，过去多年一直保持了30%左右的稳定增长，并且销售收入和利润增长基本处于同步状态。2013 年一季度增速放缓主要原因是受到春节因素影响，预计二季度增速逐步恢复。（慧博投研资讯）上市新品方面，盐酸氢吗啡酮5 月刚刚上市，，公司初期计划主要在ICU 科室进行推广，预计这一新品种将获得稳步增长。
    制剂出口：仍处投入期
    制剂出口目前虽处于投入期，费用较大，但公司对这一方向的态度是坚持向下做，这也符合未来优秀企业的发展方向。路径方面，既做好硬件标准提高，建立符合FDA 认证的车间，获得仿制药批文，也做好软件能力建设，建立销售队伍和销售渠道，从而逐步实现OTC、仿制药甚至创新药出口。预计今年制剂出口业务有望收窄亏损幅度。
    其他子公司：在集团帮助下成为细分市场领导者
    人福医药集团主要帮助子公司进行管理协助和战略规划，核心是集团的“大品种计划”。除了稳步推进的湖北省第二的医药商业业务，公司今年新收购了皮肤病药物子公司湖北成田制药，并获得了“百多邦”（莫匹罗星）首仿药，未来有望以此打造外用药平台。
    盈利预测与投资评级
    我们预计 13-15 年EPS 至1.01/1.31/1.68 元(预计13-15 年宜昌人福分别贡献0.52/0.68/0.88 元），目前股价25.96 元，对应13-15 年PE 26/20/15 倍，考虑到公司在麻醉药市场的龙头地位，维持“买入”评级。
    风险提示
    阿芬太尼、纳布啡等新药研发风险，人福普克的制剂出口风险。