事件：
    锦江股份(600754)发布中报称，2013 年1 至6 月份，公司实现合并营业收入120,332 万元，同比增长8.12%。实现归属于上市公司股东的净利润16,806 万元，同比下降25.23%。EPS 0.28 元，同比减25.23%，预计三季度实现业务收入173,128 万元至179,928 万元。
    点评：
    利润与营收增长不同步。主要原因在于上海肯德基因受鸡肉原料事件和禽流感疫情影响，上半年出现亏损7,907 万元，并给公司带来投资亏损3,321 万元，上年同期为投资收益2,697 万元。第二是取得可供出售金融资产项下出售税前收益和现金股利收入合计6,361 万元，同比减少2,668 万元。
    服务型酒店合计772 家，营收同比增长6.7%：新增开业有限服务型连锁酒店82 家，其中直营酒店37 家，加盟酒店45 家。截至2013 年6 月30 日，已经开业的有限服务型连锁酒店合计为772 家，其中开业直营酒店229 家，开业加盟酒店543 家。实现合并营业收入107,928万元，比上年同期增长6.70%；实现净利润12,339 万元，同比增长12.27%。合并营业收入中的首次加盟费收入3,630 万元，同比增长31.33%；持续加盟费收入6,837 万元，比上年同期增长24.56%；中央订房系统渠道销售费1,741 万元，比上年同期增长70.19%。
    食品与餐饮利润大降89.5%。该业务板块实现营收入12,393 万元，同比增长22.26%；增长功劳归于上海锦江国际食品餐饮管理有限公司，上半年度实现营业收入3,655 万元，比上年同期增加3,646 万元；。
    归属于食品与餐饮业务分部的净利润542 万元，比上年同期下降89.50%。原因在于肯德基。
    实施业务整合。2013 年4 月1 日起，受托经营新亚大酒店和新城饭店，承租南华亭酒店、金沙江大酒店和白玉兰宾馆三家公司物业资产。五家酒店现有客房1,276 间。2013 年4 至6 月份，五家酒店的营业收入为3,543 万元，扣除折旧摊销利息所得税前的利润（EBITDA）为-926 万元。6 月将时尚之旅酒店管理有限公司纳入。截至报告期末，时尚之旅持有开业酒店16 家，客房2,382 间；尚未开业酒店5 家，客房728 间。与其相关的整合方案正在制定。
    业绩预测与估值。我们预测13、14 年EPS 分别为0.49 元和0.61 元。28 日收盘价为15.02元，对应动态市盈率分别为30.5X 和24.58X。评级“中性”。但考虑到“自贸区”和“迪斯尼”的正面影响，公司具短期交易性机会。
    风险提示：经济下行、食品安全、突发事件及项目进展不及预期等风险。