投资要点：
    投资建议：长期看公司为迪斯尼和自贸区最受益标的之一，双重利好将推动其14 年起进入发展新阶段。中期看6、7 月份公司两大业务基本面反转信号确认，有望走出底部区域。综合考虑上半年业绩影响，调整盈利预测2013-14 年EPS 至0.58、0.74 元，考虑2014 年业务的向上弹性，维持目标价19.2 元，对应14 年酒店主业30 倍PE，增持。
    受经济因素和禽流感影响，上半年是行业冰点，随着负面因素减弱，公司基本面的中期反转信号确认。①上半年营收12 亿(+8.1%)；净利润1.7 亿(-25%)；EPS0.28 元，符合预期。②经济型酒店出租率仅81.2%(为09 年以来低点)，成本上升压力下加速拓展加盟店(加盟收入同增34%)保障整体利润增长12%，贡献EPS0.21 元；肯德基亏损EPS-0.06 元。③5 月份以来酒店入住率与上年同期差距逐步收窄直至超出，肯德基同店销售额同比下滑幅度亦收窄，基本面持续好转。
    中高端布局战略正确，快速切入成效将显。通过借助集团物业+收购公司已迅速拥有20 余家中档酒店，时尚之旅上半年出租率53.4%，与锦江整体出租率差距明显。参考如家整合莫泰实例，预计新纳入的时尚之旅借助锦江会员体系/预订平台，经营有望快速提升。
    2014-15 年受益于迪斯尼和自贸区落地，公司的经济型酒店和餐饮两大业务将进入发展加速期。①公司经济型酒店约三成位于长三角，回顾世博会影响公司2010 年经济型酒店业务净利润同增166%。②不同的是迪斯尼和自贸区将对商务/旅游客流产生持续性影响。据敏感性分析，预计对公司经济型酒店业务EPS产生15~25%的向上弹性。