结论与建议：
    公司上半年利润下降超过2 成，受肯德基亏损的拖累明显。此外，酒店业务利润增速也出现一定程度下滑。鉴于公司利润下滑幅度较大，短期难有明显改善，维持公司中性评级。
     上半年经营状况：公司实现营收12.03 亿元，YOY 增长8.21%，净利润1.68 亿元，YOY 减少25.23%，低于我们的预期10%，扣除长江证券分红和出售带来的投资收益影响后，主业净利润同比下降22%，肯德基本期净亏损幅度较大是业绩低于预期的主要原因。2 季度单季公司实现营收6.53亿元，YOY 增长10.65%，净利润0.75 亿元，YOY 减少46.86%。
     经济型酒店业务：总体：我们估计来自酒店业务营收和利润分别为11亿元和1.2 亿元，YOY 增长9%和10%，增速相比去年及今年1 季度均有下滑。总店数：上半年公司净增经济连锁酒店82 家至合计772 家（包括收购时尚之旅的15 家已开业酒店），其中直营店229 家（净增加37 家），加盟店543 家（净增加45 家）；目前有已签约门店978 家。出租率：根据公司披露的单月经营情况，我们估计公司上半年的出租率约为80.9%，低于去年同期约3.6 个百分点。平均房价：上半年平均约为176.8 元，同比下降了2 元，由于新开门店多分布于2-3 线城市，造成平均房价呈现小幅走低趋势。总结：受经济不振影响，公司酒店业务的RevPAR 仍然同比下滑，预计年内维持趋势的可能性较大，酒店业务利润增速下滑难以避免。
     餐饮业务：上海肯德基因受鸡肉药物残留事件和 H7N9 禽流感疫情影响继续发酵，上半年的营业收入同比下降27%，给公司带来投资亏损 3,321万元，而去年同期给公司带来投资收益2697 万元，是上半年利润下滑的重要原因。百盛餐饮集团预计肯德基(KFC)中国市场同店销售额7 月仍然下滑16%，相比上半年没有明显的改善，预计全年肯德基仍然有较明显的亏损，继续对公司形成拖累。
     盈利预测：如果不考虑未来出售长江证券的投资收益影响，预计公司的2013、2014 年净利润2.95 和3.41 亿元，YoY 减少20.2%和增长15.8%，EPS 分别为0.49 元和0.57 元，对应A 股PE 为25.5 和22.1 倍，B 股16.1和13.9 倍，鉴于公司利润下滑幅度较大，短期难有明显改善，维持公司中性评级。