餐饮及肯德基投资业务拖累业绩
    中报业绩承压
    受禽流感、经济弱增长的影响，预计上半年锦江之星RevPAR同比下降4-5%；1-5月直营店新增19家（2012年同期为7家），直营店开店加速带来成本和费用的提升，预计上半年经济型酒店的盈利增速有所放缓。受药鸡事件和禽流感的影响，上半年上海肯德基投资收益出现较大亏损。我们预计中报业绩同比下降20-25%，扣非净利润同比下降10-15%。
    我们预计13年经济型酒店业务盈利增速放缓
    将13/14/15年RevPAR增速预测从0%/1%/1%调整为至-2.5%/3%/1%，将13年经济型酒店业务EPS从0.51/0.58/0.66元下调至0.48/0.56/0.64元，我们预计13年经济型酒店业务的盈利增速为15~20%（2012年为38%）。
    上海肯德基亏损幅度或超出预期，锦江餐饮业务改善预期未能兑现我们预计中国肯德基的经营状况到四季度才能扭转，因此下调上海肯德基13年投资收益和苏锡杭肯德基14年的分红。受宏观环境的影响，锦江餐饮业务预计13年仍将出现较大亏损，我们对锦江餐饮业务扭亏的预期可能无法兑现，将锦江餐饮13/14/15年盈利预测从0/0.01/0.01元下调至-0.03/-0.02/0元。
    估值：下调目标价至12.0元，下调评级至“中性”
    将13/14/15年EPS预测从0.72/0.82/0.89元下调至0.59/0.76/0.85元，基于VCAM得到目标价12元（WACC=7.9%），考虑到13年经济型酒店盈利增速放缓，餐饮业务改善低于预期，肯德基投资拖累业绩，下调评级至“中性”。