投资要点
    事件：
    公司公告2013 年5 月份部分经营数据简报，5 月新开直营店3 家，加盟店3家；累计全部开业直营门店211 家，加盟店533 家；5 月平均出租率84.01%，平均房价177.65 元/间，RevPAR149.24 元/间。
    点评：
    5 月入住率、房价和RerPAR 同比持续下降，但入住率降幅趋窄，随着禽流感疫情的结束，预计6 月份经营数据将相对平稳。（慧博投研资讯）5 月锦江之星入住率为84.01%，较去年同期大幅下降2.66 个百分点，较4 月份3.92 个百分点的入住率降幅趋缓。本月平均房价177.65 元/间，同比大降2.66 元/间，为2012 年12 月以来最大降幅。RevPAR 值149.24 元/间，较去年同期下降7.03 元/间，较上个月的大降8.02 元/见略有收窄。随着禽流感疫情的结束，预期6 月份经营数据将有所企稳。
    5 月新开直营店3 家，新增加盟店3 家，新开加盟门店数少于月度平均水平。本月新开门店数量为6 家，其中直营店3 家、加盟店3 家。新开直营门店3 家，2012 年以来平均单月新增直营门店2.4 家，本月处于历史平均水平。新开加盟店3 家，本月低于历史平均水平8-9 家。公司规划2013年新开门店140 家，未来需加快扩张步伐才能实现年初预期。
    锦江之星本月新签约直营门店5 家，加盟店10 家。截至5 月，锦江之星签约未开业直营门店31 家，本月新签约直营门店5 家，签约未开业直营加盟店172 家，本月新签约加盟店10 家，2012 年以来每月新签约门店均值为12 家，本月略高于历史水平，签约而未开业门店储备充足。
   汉庭、如家2013 年Q1 新开门店数较2012 年、2011 年同期大幅增加；锦江基本保持去年同期水平；7 天则由于前期较为激进、今年来显著下降。对比四品牌，如家和汉庭一季度新增门店教2012 年及2011 年Q1 均有明显增加，汉庭增速最快，新开门店占比从2012 年Q1 的5.33%上涨到2013Q1 的8.32%。
    7 天一季度新开门店82 家，教去年同期减少18 家，但是由于基数的增加，比例从去年同期的9.58%大幅下降至今年的5.75%。今年第一季度，如家和汉庭即保持2012 年的快速扩张势头，锦江基本维持原有速度，预期2013 年仍将是经济型酒店行业快速扩张的一年。
   直营店单店规模已经基本稳定在141 间/家；截止2013 年5 月，锦江之星的单体门店规模略有回升，为122 间/家（含直营和加盟），直营店规模为141间/家。我们认为公司经营经济型酒店多年，140 间/家应该是公司测算下来相对比较合理的规模，预期未来直营店将保持此规模。
     锦江股份（600754）盈利预测：锦江之星经济型酒店未来预期持续稳定增长，餐饮部分鉴于百胜近期受速生鸡以及禽流感等事件影响，下调KFC 业绩预期，以及中餐部分今年受大环境影响，暂无改善预期，我们也下调餐饮业务预期，假设股权投资收益保持现有水平，我们估算公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.63 元、0.72 元和0.83 元；剔除股权处臵投资收益影响，公司2013 年-2015年EPS 分部为0.47 元、0.55 元和0.66 元。公司经济型酒店主业稳定增长，四地肯德基投资仍将贡献稳定的分红回报，维持“增持”评级。
    风险提示
    1， 近年经济型酒店行业快速扩张，公司扩张速度严重低于行业平均水平。
    2，餐饮业务遇到食品安全、疫情等问题。
    3，经济持续下滑。