投资要点
    事件：
    公司公告2013 年6 月份部分经营数据简报，6 月新开直营店18 家，加盟店10家；累计全部开业直营门店229 家，加盟店543 家；6 月平均出租率85.09%，平均房价177.65 元/间，RevPAR151.16 元/间。
    6 月经营数据仍呈同比下滑，但降幅有所收窄。
    点评：
    6 月新开直营店18 家，新增加盟店10 家，新开直营店明显高于历史平均水平，主要系公司收购时尚之旅酒店21 家门店，其中16 家为已开业门店。
    本月新开门店数量为28 家，其中直营店18 家、加盟店10 家。新开直营门店18 家，明显高于历史平均水平，主要系公司收购时尚之旅21 家门店，其中16 家已经开业，同时公司“连锁经济型酒店”更名为“有限服务连锁酒店”。新开加盟店10 家，略高于历史平均水平。公司规划2013 年新开门店140 家，今年以来累计新开82 家门店，超出半数，主要系此次收购增加16 家开业门店所致，公司原有开店计划并未改变。
    本月新签约直营门店22 家，加盟店9 家。截至6 月，公司签约未开业直营门店35 家，本月新签约直营门店22 家，签约未开业直营加盟店171 家，本月新签约加盟店9 家。本月新签约直营店明显高于历史平均水平，主要系公司收购时尚之旅酒店21 家门店所致，此21 家门店均为直营店，新签约加盟门店数维持历史平均水平。
    6 月入住率、房价和RerPAR 同比持续下降，但是鉴于截止目前开业未满18 个月的次新店占比高达28.23%，我们认为随着禽流感疫情的结束，暑期旺季开始，老门店的经营指标应该已经恢复历史同期水平（此经营数据不包括新收购的已经开业的16 家时尚之旅酒店）。
    6 月有限服务连锁酒店入住率为85.09%，较去年同期下降1.52 个百分点，降幅收窄。月平均房价177.65 元/间，同比大降3.07 元/间，降幅依然较大；本月RevPAR 值151.16 元/间，较去年同期下降5.36 元/间，降幅略有收窄。虽然经济型酒店的各项经营指标均同比下降，但是鉴于截止目前772 家门店中，有218 家门店为2012 年1 月以来新开的未满18 个月次新店，占比高达28.23%。我们认为随着禽流感疫情的结束，暑期旺季的开始，老门店的经营指标应该已经恢复历史水平。由于禽流感疫情搁臵的出游计划，将有部分在旅游旺季到来时释放，我们认为下半年的经营数据将逐步回暖。
    汉庭、如家2013 年Q1 新开门店数较2012 年、2011 年同期大幅增加；锦江基本保持去年同期水平；7 天则由于前期较为激进、今年来显著下降。对比四品牌，如家和汉庭一季度新增门店教2012 年及2011 年Q1 均有明显增加，汉庭增速最快，新开门店占比从2012 年Q1 的5.33%上涨到2013Q1 的8.32%。
    7 天一季度新开门店82 家，教去年同期减少18 家，由于基数的增加，比例从去年同期的9.58%大幅下降至今年的5.75%。今年第一季度，如家和汉庭即保持2012 年的快速扩张势头，锦江基本维持原有速度，预期2013 年仍将是经济型酒店行业快速扩张的一年。
    锦江股份（600754）盈利预测：锦江之星经济型酒店未来预期持续稳定增长，餐饮部分鉴于百胜近期受速生鸡以及禽流感等事件影响，下调KFC 业绩预期，以及中餐部分今年受大环境影响，暂无改善预期，我们也下调餐饮业务预期，假设股权投资收益保持现有水平，我们估算公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.63 元、0.72 元和0.83 元；剔除股权处臵投资收益影响，公司2013 年-2015年EPS 分部为0.47 元、0.55 元和0.66 元。公司经济型酒店主业稳定增长，四地肯德基投资仍将贡献稳定的分红回报，维持“增持”评级。
    风险提示
    1， 收购时尚之旅将令公司财务费用大幅增加，压制短期利润增长。
    2，餐饮业务再遇食品安全、禽流感疫情等问题。
    3，经济下滑影响酒店、餐饮消费。