8月13日2013中报业绩快报：收入12亿元，增长8%，权益利润1.68亿元，下降25%。
    1. 上半年情况分析
    上半年，经济型酒店虽然REVPAR总体下降约4.3%，但净利润仍增长10%，说明成本控制到位。
    肯德基贡献权益利润2920万元，大幅下降59%。（1）受一系列负面事件的影响，上海肯德基经营下滑严重，上半年亏损7907万元，拖累权益利润3 321万元，而2012年上半年则贡献2698万元。（2）上半年，苏锡杭肯德基分红约6241万元，而2012年同期为4415万元。
    长江证券贡献权益利润5256万元，下降25%。（1）长江证券分红贡献权益利润2303万元，增长90%。（2）出售长江证券股权带来的权益利润2952万元，下降49%。
    我们倒推出：中式餐饮及其他上半年亏损3517万元，亏损程度进一步加大。
    2. 下半年展望
    经济型酒店：第三季度利润预计仍保持平稳增长，增速约10%；第四季度增速将显著上升——2012年10月份，REVPAR显著下一个台阶，即2012Q4基数已较低。
    上海肯德基Q3压力仍较大。2012年Q3，上海肯德基净利润6806万元，贡献权益利润2858万元。2012Q4上海肯德基亏损1598万元，基数已较低，因此今年Q4同比下降的绝对值缩窄。
    中式餐饮，我们预计下半年运营趋势不会有大的变化。但由于2012年下半年亏损仅830万元，因此，从同比角度看，2013下半年仍可能增亏较多。
    2012年Q4，营业外收入1336万元。
    总体上看，预计Q3权益下滑30%；Q4权益利润持平，扣非后权益利润增长30%。即下半年权益利润1.12亿元；全年权益利润2.8亿元，其中经济型酒店贡献2.7亿元，增长11%。
    3. 投资建议：低位买入
    由此可见，中报和三季报是业绩压力最大的时刻，这时候不应该是悲观的时候，反而是机会即将到来的时刻。我们坚信，经济型酒店具备持续成长的能力，短期的业绩压力恰恰提供买点；中报-三季报期间，是很好的布局阶段。目前公司总市值75亿元，扣除：长江证券市值10亿元；餐饮按正常年份10倍PE，约8亿元（肯德基正常年份利润约1亿元，中式餐饮亏损2000万元）；经济型酒店对应市值57亿元，对应13PE仅21倍。
    我们预计，2013-15年EPS分别为0.55、0.69和0.82元。有限服务酒店净利润分别为2.7、3.3、4.5亿元，按13PE 30倍，有限服务酒店业务市值81亿元。此外，持有的长江证券股权市值约10亿元，餐饮业务市值约8亿元。因此，公司合理总市值约100亿元，对应每股价值16.6元，建议低位买入。
    风险提示：经济大幅下滑导致酒店经营持续下滑，短期业绩压力。