■上半年净利润同比下滑25%。公司上半年实现营业收入12 亿元，同比增长8%；实现净利润1.7 亿元，同比下滑25%；扣除非经常性损益后净利润1.2 亿元，同比下滑23%。收入增长的主要原因是经济型酒店业务平稳增长、餐饮板块中团膳业务收入大幅增加。净利润下滑的主要原因：一、公司持股42%的上海肯德基受鸡肉原料事件和禽流感疫情影响半年亏损7,907 万元；二、公司上半年出售长江证券股权和股利收入6361 万元，同比减少30%。
    ■有限服务型酒店业务净利润同比增长12%。报告期内，有限服务型连锁酒店业务实现营业收入107,928 万元，同比增长6.70%；实现净利润12,339 万元，同比增长12.27%。上半年净开业有限服务型连锁酒店82 家，其中直营酒店37 家，加盟酒店45 家，客房平均出租率81.20%，同比减少2.58%；平均房价177.06元，同比下降1.01%；RevPAR143.77 元，同比下降4.05%
    ■食品与餐饮业务净利润同比下滑90%。报告期内，食品与餐饮业务实现营收12,393 万元，同比增长22.26%；实现净利润542 万元，同比下降90%。收入增长源于从事团膳业务的锦江食品公司营业收入大幅增长，而净利润大幅下滑主要是受鸡肉原料事件和禽流感疫情影响，公司持股42%的上海肯德基上半年亏损7,907 万元，对应权益亏损3,321 万元，上年同期为投资收益2,697 万元。
    ■投资建议：给于“增持-A”评级，12 个月目标价17 元。我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.52 元、0.68 元、0.83 元，当前股价对应动态PE29、22、18 倍，估值位于行业高端。考虑到公司餐饮业务盈利触底回升、经济型酒店业务平稳稳定，看好公司2014 年盈利复苏，给于“增持-A”评级，12 个目标价17 元，对应2014 年25xPE。
    ■风险提示：有限服务品牌“都城”经营低于预期