事件：
    公司2013 年上半年实现营业收入102.72 亿元，同比减少3.02%；实现利润总额3.20 亿元，同比增长205.47%；实现归属于母公司所有者的净利润1.85 亿元，同比增长370.51%；实现基本每股收益0.44 元。
    观点：
    毛利率持续反弹实现业绩大幅反弹符合预期，下半年毛利率有望保持稳定。2013年公司综合毛利率为10.29%，同比提升2.70个百分点，其中2季度毛利率更是达到了10.70%，同比大幅增加3.02个百分点，环比也增加1.06个百分点，符合我们之前对公司毛利率持续反弹的预期，这也是上半年公司盈利同比大幅增加的主要原因，由于下半年公司月销量有望持续稳定在6-7千辆左右，虽然毛利率难以维持在2季度的水平，但全年仍有望保持在10%的水平。公司产品毛利率仍低于行业水平，在公司新管理层去年调整战略把“提升效益作为中心环节”后，未来两年毛利率继续反弹的可能性较大。
    2季度期间费用率环比大幅下降导致盈利反弹幅度超预期，下半年或略有反弹。2013年上半年公司期间费用率为6.91%，虽然同比仍小幅上升0.24个百分点，但2季度期间费用率仅为6.07%，环比大幅下降2.15个百分点，同比也下降0.83个百分点，其中销售费用率同比增0.63个百分点，管理费用率同比下降0.79个百分点，财务费用率同比下降0.67个百分点，财务费用率的下降符合我们的预期，管理费用率下降幅
    度超出了预期，主要是由于研发费同比减少1,300多万元，减少11.90%，而一季度公司研发费用还是同比大幅增加，2季度管理费用率同比减少的幅度很难延续，预计下半年期间费用率或有小幅反弹。
    政府已下决心“调结构”， 公司长期发展主要靠产品结构和服务品质的提升增强品牌溢价能力。今年上半年以来固定资产投资新开工项目计划总额增速始终在百分之十几的低位徘徊，并且4月份以来发改委核准通过的固定资产投资项目（月度）数量持续在10以内，政府“调结构”的决心已经非常明显，未来固定资产投资增速或将持续低迷、难以再度出现大幅反弹，在此背景下重卡行业的销量规模已经难以再持续增长，公司未来的成长主要靠产品结构和服务品质提升来拉升利润水平，公司新的管理层已经在成本控制方面做出了成果，期待能够再通过提高公司的产品和服务品质提升品牌溢价能力，以持续提升公司盈利能力。
    结论：
    由于固定资产投资增速已经难以出现大幅反弹重卡行业销量规模受到制约，公司的长期发展将主要依靠提升产品和服务品质提升盈利能力，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.82、0.93 和1.06 元，对应PE 分别为12.60、11.22 和9.82 倍，维持“推荐”评级。