制造成本和财务费用下降助公司净利润大幅上升，下半 年继续大幅改善空间有限
    1H13公司营业收入同比下降3%，净利润上升370%
    1H13公司实现营业收入102.7亿元，净利润1.8亿元；EPS 0.44元，同比增长389%，超出此前业绩预告增长350%的上限。
    成本端：1H13汽车制造成本下降5.8%，财务费用下降51.3%
    1H13成本下降受益于钢价（跌幅约15%）和轮胎价格（跌幅约8%）下跌。公司通过压缩短期借贷和调整融资结构，使利息支出下降。我们预计由于2H13钢价面临上行风险，轮胎价格企稳，下半年制造成本继续下降空间有限。
    收入端：1-7月公司累计重卡销量增速低于行业平均
    1-7月重卡行业累计销量为451,534辆，同比增长10%；而同期公司累计销量为47,152，同比仅增长1.5%。公司销量增速大幅低于行业的原因主要是物流类重卡缺乏市场竞争力，累计销量同比增速为-6.9%，大幅低于行业平均（8.7%）。公司采取降价促销策略（单车价格下降3.75%），使得市场份额环比小幅回升（13Q2：9.9%；13Q1：9.4%），但仍低于去年同期水平（12Q2：10.9%）。我们预计2H13公司重卡销量增速仍将低于行业平均。
    估值：上调目标价至11.7元，维持“中性”评级
    根据业绩指引我们将13年EPS预测从0.4元上调至0.63元，但我们下调14年业绩增速预测，导致EPS预测从0.8元下调至0.78元，另外我们预计随着新车型推广力度的加大，公司市场份额有望逐步提升，故将15年EPS预测从1.01元上调至1.1元。基于VCAM模型我们上调目标价至11.7元（WACC为9%），对应13E PE为18.6X。股价自低点已上涨近30%，我们认为已充分反映净利润改善预期，维持“中性”评级。