2013年经营形势有望明显改善
    2012 年，中国重汽实现净利润4,647 万元，同比下滑87.2%，折合每股收益0.11 元，业绩符合市场预期。展望2013 年，我们认为，国内重卡市场有望逐步走出低谷，公司销量和收入有望实现恢复性增长。同时，随着库存压力和财务压力大幅减轻，未来公司经营形势有望明显改善。我们维持公司2013 年每股收益预测0.75 元不变，维持公司目标价12.73 元，将公司评级由买入下调至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    2012 年，公司销售重卡74,670 台，同比下滑25.8%，公司市场份额略有提升。公司销售收入同比下滑25.7%至193.7 亿元，收入下滑幅度与销量下滑幅度相当。
    2012 年，受产销规模大幅缩减、人工成本提升以及公司针对部分产品降价促销等因素影响，公司毛利率由2011 年的8.3%下降至7.5%。
    2012 年，公司管理费用较去年同期增加1.25 亿元至5.08 亿元，主要是由于济南港信盘式制动器研发支出规模较大，公司计入管理费用的研发费用大幅增加9,063 万元。
    2012 年，公司销售费用较去年同期减少1.35 亿元至5.71 亿元。销售费用下降主要是由于随销量下降公司承担的运输费用及质量索赔费用均明显下降。
    2012 年，公司大幅压缩借款规模，短、长期借款规模由2011 年末的67.8亿元下降至12 年末的33 亿元，资产负债率由2011 年的77.2%下降至69.3%。受此影响，公司财务费用由2011 年的3.36 亿元下降至1.93 亿元。
    同时，公司存货规模由2011 年末的47.7 亿元下降至2012 年末的33.5 亿元，存货压力得到一定程度的缓解。
    评级面临的主要风险
    重卡终端需求持续低迷。
    重卡行业竞争进一步加剧。
    估值
    我们维持2013-14 年公司每股收益预测0.75 元、0.98 元不变。基于2013年17 倍预期市盈率，我们维持公司目标价12.73 元不变，我们将公司评级由买入下调为谨慎买入。