报告摘要：
    重卡行业2013年有望回暖但春节前后基本面平静
    2012年，整体重卡销量63.4万辆，同比下滑28.1%；对2013年重卡行业的判断，根据民生宏观预测：2013年投资将是中国经济主要引擎，投资增速相比2012年回升，增长24%；其中，与新型城镇化相关的基建投资增长23.5%。基建投资发力，房地产以及物流市场回暖，加上国Ⅳ切换预期，预计2013年重卡市场将回暖，业绩有望改善。
    重卡行业数据从2012年9月份开始，月销售量环比数据持续改善，12月份同比增速-11.2%，估计2013年前2个月同比下降5-10%，3-4月份投资旺季来临销量增速逐渐转正。
    公司前两个月排产同比大幅下滑销量预计同比略有下降公司2012年重卡销量7.5万辆，同比下滑25.8%，增速略好于行业，其中出口约2万辆，增速好于国内市场，占比有所提升；2012年12月单月销量0.9万辆，其中0.35万辆为出口，扣除出口增长因素，国内市场仍下滑明显。2013年1月公司排产约0.5至0.6万辆，2月受春节因素影响，预计1至2月排产合计约1万辆；2012年1月公司排产约0.8万辆，2月排产0.9万辆，2013年前2月排产同比下滑超40%。
    公司存货有所下降毛利率有望回升
    公司3Q12存货较1H12有所下降，库存约为2.4个月，处于去库存阶段，库存持续下降，约1.5至2个月。根据历史经验，重卡车企一般会选择在前一年12月左右起为次年3月旺季做准备，加库存，但2013年未出现此现象，我们判断一方面由于重卡产能已大幅提升，另一方面由于对终端需求不明朗未选择加库存公司毛利率下滑明显，3Q12毛利率为6.3%，同比下滑2个百分点，环比亦下滑1.4个百分点，主要由于销量下滑导致产能利用率下降所致。我们判断4Q12将受到销量环比改善与出口增长的影响，毛利率有所回升，预估2012年全年毛利率约7.6%，2013年在行业回暖的影响下毛利率回升至8.3%。