事件：
    公司近日公布三季报，前三季度实现销售收入149.4 亿元，同比下降28%；归属于母公司净利润2,239 万元，合0.05 元EPS，同比下降94%。其中Q3 公司实现销售收入43.5 亿元，同比下降6.5%；归属于母公司净利润-1691 万元，比同期减少9,382 万元。
    评论：
    1、Q3 销量仍处于探底阶段
    前三季度年公司生产整车 7.26 万辆，同比下降 25.0%；销售整车 8.0 万辆，同比下降 28.7%。分季度来看，产量 Q1 和Q2 分别下降 34.6%和24.8%，Q3 增长6%，销量 Q1、Q2 和Q3 分别下降 17.8%、 46.3%和8%。由于去年基数较低，公司Q3 季度销量下滑幅度低于行业28.8%水平。
    2、毛利率持续下滑，营业利润连续为负
    由于销量快速下滑，产能利用率不足，Q3公司产品毛利率同比下滑2个百分点至6.3%，环比下降1.4个百分点；行业持续不景气，公司压缩短期贷款规模，财务费用率环比和同比分别下降0.8和1.5个百分点。Q3公司营业利润为-1400万，环比基本持平。
    3、存货水平较高，下游需求未见改善
    公司存货规模较中期有所下降，库存商品数量相当于月均销量两个月水平。去年下半年销售基数较低，预计Q4销量同比下滑幅度继续减缓。但整个重卡行业仍在底部，需求尚未见改善迹象。
    4、投资建议与风险提示
    公司财务杠杆较高，在行业不景气情况下业绩向下弹性大。公司产品销售中工程用重卡占比较大，目前国内固定资产投资增速下降，重卡行业社会存量较高，行业处于寻底阶段，短期看不到改善迹象。我们预计2012 年销售收入196 亿元，EPS0.09元，给予“审慎推荐-B”投资评级。