1．事件:公布中报  公司8 月29 日公布中报，2012 年上半年实现收入106 亿元，同比-34.19%；净利润3930 万元，同比-
    87.02%；考虑全面摊薄EPS 为0.09 元；由于本报告期发生政府补贴（6990 万）等因素影响，实际扣非后净利润仅为1467 万
    元，同比-95.18%，2 季度主营开始亏损，业绩低于预期。
     2．我们的分析与判断 
   （1） 受经济和投资下滑影响，公司中重卡销售低迷   2012 年经济持续低迷，投资增速严重放缓，导致工程重卡行业需求大幅下滑， 2012 年中国重卡行业同比下滑31.70%；公司上半年实现中重卡销售4.03 万辆， 同比-30.74%，导致公司收入大幅下滑（-34.19%）。
   （2） 公司经营压力加大，进入亏损周期   公司上半年综合毛利率7.59%，同比下降0.27 个百分点，净利率0.37%，同比大幅下跌1.51 个百分点；主要受制需求低迷，公司产品结构调整不力，成本有所上升，同时研发费用和售后维修费用有所加大，导致公司2 季度实际进入主营亏损状态，预计三季度这一趋势仍将持续。 
   （3） 从经济运行和行业周期出发，行业仍未到底   对比过去10 年的重卡周期发展规律，行业处于低谷，但是底部可能仍将下台阶，时间可能仍将拉长，过去9 月形成短期底部仅发生在03 年、05 年、09 年和10 年，都是出现在经济趋势和预期较好的年份，目前经济低迷和政策不明朗状态下，重卡的恢复时机仍未到。 
   3．投资建议  我们预测公司12-14 年实现营业总收入194、254 和266 亿元，利润0.44、2.94 和3.49 亿元，12-14 年EPS 为0.10、0.70 和0.83 元，对应12-14 年PE 为91.58、13.60 和11.47，PB 为
    1.08 倍，但公司基本面仍有创新低风险，建议等待政策明朗和行业自身周期触底，给予"中性"评级。  4．风险提示  宏观经济持续低迷将压抑重卡消费需求，国四推行低于预期将打击重卡投资热情。