业绩：中国重汽(000951.SZ/人民币13.55, 持有)2012年1季度实现销售收入52.95亿元，同比下降23.3%；实现归属母公司净利润1,316万元，同比下滑85.9%，折合每股收益 0.03元，符合公司盈利预警。12年 1季度公司销量和收入环比去年4季度基本持平，主营业务利润环比提升了20.2%，经常性收益有所改善。 
    销量及收入：2012年 1季度，公司重卡销量为 20,624台，同比下滑 17.8%。由于去年同期基数较高，今年商用车市场景气度下降更为明显，1 季度国内重卡市场销量同比下滑 29.9%，公司销量表现好于行业水平。1季度公司收入同比下滑 23.3%，高于销量下滑幅度。环比看，1季度公司销量和收入环比去年 4季度基本持平。
    毛利率及费用率：2012年 1季度公司综合毛利率 7.5%，同比下降 2.1个百分点，由于 1季度原材料价格同比已有明显的改善，我们认为公司毛利率下滑主要是受销量下滑、产能利用率降低及平均销售单价走低等拖累。1 季度公司销售费用率及管理费用率均比去年同期下降了 0.3个百分点。由于短、长期借款规模较高，公司 1季度财务费用率同比提升 0.6个百分点。 
    小结：由于重卡行业未见显著提升，今年 1季度公司收入和毛利率均明显下滑，导致业绩大幅下降。我们乐观预计今年下半年起公司销量同比将有所好转，但全年实现 10.5万台的销量目标和 270亿元的收入计划有一定压力。我们计划将下调公司 2012-2013年每股收益至 0.56元、0.90元，将下调公司目标价至 8.4元，维持持有评级。