公司1 月15 日公告2011 年12 月份产销快报。本月重卡生产5,490 辆（同比-62.2%， 环比+51.7%）；销售9,304 辆（同比+12.0%，环比+51.2%）。目前公司去库存化接近结束，未来经营将逐步进入正常状态，但需求仍低迷，投资时点仍未到来。 
    投资要点：  
    总体重卡需求处于底部，购车者受经济信心影响，观望情绪浓厚。12 月我国重卡总销量5.6 万辆(环比持平，同比-26%)，低于预期：一是经济背景和信贷偏紧的背景压抑需求；二是经销商库存控制低位。行业投资机会需观察春节后销量和政策变化，1 季度整车企业同比环比将下滑，零部件年底补库存后销售压力加大。  
    公司12 月销量超预期，经销低库存背景下的提前备货是主因。公司12 月份销量9304 辆（同比+12.0%，环比+51.2%），12 月的交货回款量在8000 辆左右；从终端来看， 经历长时间的去库存，目前库存处于历史低位；因此经销环节的春节备货是一部分， 期待今年早春新开工客户提前购车是一部分；  国四执行时间表推出明确重卡长期空间，压制短期空间。重卡国四执行时点由2012 年1 月1 日推迟至2013 年7 月1 日执行，对终端客户成本压力提升，重卡企业将加大技术和管理进步，13 年重卡需求将受益切换标准切换，合理投资时点在二季度。  
    重卡未来发展趋势：技术和品质双重提升，高档化提升盈利潜力。对比欧洲重卡发展路径，中国重卡行业将进入重质"不重"量"的阶段，发动机、变速箱、标载量将升级换代，技术品质推动附加值提升。公司与曼全面合作将提升公司未来竞争实力和盈利能力，公司产品改善将带动的单价和毛利率的提升，未来的市场前景和盈利空间值得期待！  
    投资建议：我们预计公司11-13 年实现收入268 亿元、280 亿元和318 亿元，归属于母公司净利润为46 亿元、58 亿元和70 亿元，每股EPS 为1.09 元、1.37 元和1.67 元。公司处于业绩低谷，1.4 倍PB 估值较低，但投资时点仍需等待，未来6 个月目标价15 元，维持"推荐"评级。   
    风险提示：  投资情绪下降，原材料价格上升等将影响公司未来盈利水平。