l增持评级。。预计11、12 年EPS 分别1.00 元、1.08 元，股价相当于11 年、12 年PE 分别为16 倍和14 倍。。在行业景气度整体走弱的背景下，三季度公司重卡实现销售1.83 万辆，相比去年同期下滑23%，同时毛利率持续下降使当季净利润同比下滑49.3%，预计四季度公司仍处于去库存阶段，股价持续下跌已经反映了市场对重卡的悲观预期，看好公司中长期发展，增持评级。
    l业绩基本符合预期。11 年三季度公司实现销售收入46.5 亿元，同比下滑24.8%，环比下滑49.4%，实现归属母公司净利润为0.8 亿元，相比去年同期下降49.3%，环比下降62%，实现每股收益0.19 元（基本符合我们预期，我们3季度业绩前瞻报告中预计PES0.20元）。11年公司前三季度销售收入207.5亿元，同比下降8.8%，实现归属母公司净利润为3.82 亿元，同比下滑46.1%，对应每股收益0.91 元，三季度公司仍处去库存阶段，持续降价促销致使公司毛利率维持低位运行，导致净利润下滑幅度高于收入下滑幅度。
    l重卡 3 季度销量同比环比双降，毛利率维持低位运行。伴随重卡行业的持续整体下行，公司重卡三季度销量为1.83 万辆，同比下滑23.1%，环比下滑50%，前三季度公司重卡销量为8 万辆，同比下滑5.8%。由于10 年年底至11 年一季度较多库存，三季度公司仍处在去库存阶段，当前单月生产控制在4000 台左右，公司三季度产销率达156%。3 季度公司毛利率为8.3%，相比去年同期下降2.3 个百分点，环比小幅下降0.1 个百分点，由于持续的降价促销，毛利率维持低位，预计4 季度重卡行业需求仍难以明显复苏，预计4季度毛利率改善空间有限。
    l3季度综合费用率有所下降。3季度公司综合费用率6.7%，相比去年同期小幅下降0.2 个百分点，其中由于技术开发费用的减少导致公司管理费用率下降1.3 个百分点至1.7%，贷款增加及利率上升使得财务费用率同比上涨0.6 个百分点，3季度公司销售费用率相比去年同期上升0.5 个百分点至3.3%。