3Q11 业绩略低于预期   2011 年前三季度，公司实现净利3.82 亿元，同比下滑46.1%，对应EPS 0.91 元；3Q 单季实现收入46.5 亿元、净利7962 万元、同比分别下滑24.8%、49.3%， 折合EPS 0.19 元，业绩略低于预期，主要原因是重卡销量表现平淡。。  销量表现平淡，坏账准备冲回增厚业绩   销量表现平淡：3Q11 公司销售重卡18297 辆，环比、同比分别下滑50.0%、23.1%，同比下滑幅度超越重卡行业（YoY -17.5%），市场份额有所下滑。。主要原因是3 季度重卡行业整体低迷，公司优势产品工程车表现较物流车更差。  坏账准备冲回：桥箱公司在伪造金融票证案涉案存款5 亿元收回，3Q11 公司资产减值准备转回1.02 亿元，增厚当期盈利。  整车盈利能力有所下滑   本部重卡整车业务、持股51%的桥箱厂是公司主要盈利来源。1-3Q11，整车业务单季分别贡献净利5700、6900、800 万元，单车净利分别为2260、1880、450 元，整车业务盈利贡献度在降低，盈利能力处于历史较低水平且逐季下滑。  重卡行业有望逐步恢复，公司竞争优势仍在   重卡行业有望逐步恢复：重卡销量低迷但已企稳，去库存接近尾声，需求环境逐步向好，政策刺激将逐步向批发量传递，重卡行业销量、盈利有望逐步恢复； 公司竞争优势仍在：未来重卡排放、轻量化方面技术升级是大势所趋，进入"由量到质"的提升阶段，公司与曼的全面合作将带来先发竞争优势。  风险提示   重卡行业恢复时间、力度低于预期，原材料价格波动影响盈利。  维持"谨慎推荐"评级   预计公司2011-13 年净利分别为4.78、6.68、7.78 亿元，对应EPS 1.14（13.7x）、1.59（9.8x）、1.86（8.4x）元，维持对公司"谨慎推荐"的投资评级。