短期内估值恐面临压力，中期内新产品值得关注
    预计12年公司销量、价格、产能利用率齐跌导致公司业绩下滑约90%12年公司重卡销量下滑25.7%至7.4万辆；为保持市场份额，公司一段时间内实施过降价策略；相比10年产销量高点，我们预计公司12年产能利用率下滑约40%。由此，我们预测12年业绩下滑约90%。我们将2012年盈利预测从0.10元下调至0.08元。
    自4季度起销量有所改善，但13年销量旺季可能延后
    由于经销商补库存和物流车需求提升，公司Q4销量环比增长5.4%。我们认为13年公司销售旺季可能延后，主要由于：1）预计经销商13年对于库存的控制较往年更加严格；2）重卡用户提前购车的意愿随国IV排放标准实施日期临近而逐渐加强，使二季度销量平稳小幅上升。
    13年新产品推出有望提升市场份额及毛利率，出口保持增长公司同德国曼合作推出的SITRAK C7H、HOWO T7H和HOWO T5G三款中高端车型将在近期上市，我们认为新产品有望帮助提升公司市场份额及产品毛利率。近期公司出口订单增加，我们认为13年出口有望保持20%的增长。
    估值：上调目标价至11.9元，估值短期内恐受压制，维持“中性”评级，基于上述原因，我们将公司2013、2014年的盈利预测上调至0.40/0.80元（原为0.20/0.57元），并根据瑞银VCAM现金流贴现估值模型，上调目标价至11.9元（WACC为8.1%）。我们的目标价对应公司13E PB为1.3x，低于行业平均1.7x。受1~2月销量低于预期及地产调控政策影响，我们预计短期内板块和公司估值将受到压制。