公司公布中报：收入增长 17%，净利增长36%（扣非57%），EPS1.01 元，剔除同期天江的非经常性损益等主业净利润实现高增长。其中，化妆品业务同比增长20.9%，超越行业增速；毛利率提升3 个pp，预计因高毛利产品销售增速较快（佰草集、高夫等）；预计受广告投放节奏影响，销售费用率同比下降近4 个pp，我们维持13~15 年收入同比增长26%、25%、24%，净利润同比增长37%、34%、25%，实现EPS 1.25 元、1.67 元和2.09 元。公司是A 股稀缺日化龙头，随着佰草集、美加净、六神、高夫、启初（婴幼儿）等多个系列的新品推出，加大专营店和电商布局，预计13 年将延续高增长，维持“审慎推荐-A”的投资评。
     中报主业净利同比增长 57%：实现营业收入27 亿元,同比增长17%,实现归属于母公司净利润4.9 亿元,同比增长36%,实现EPS 为1.01 元，扣除投资收益，主业的净利润同比增速57%。整体毛利率（57%）提升3 个pp，预计主要受益于：1、高毛利产品销售增速较快（佰草集、高夫等）；2、较低毛利率的原材料买卖收入占比下降。管理费用率上升近3 个pp，预计摊销部分股权激励费用近1.1 亿（下半年摊销压力减小至0.7 亿）。销售费用率（26.5%）下降近4 个pp，预计公司考虑产品推广节奏控制广告费用投入。
     核心品牌继续保持快速增长，新太极丹系列已于8 月面世：预计中报主要大品牌六神、佰草集、美加净、高夫等均实现快速增长，其中佰草集和美加净均实现20%以上增长，高夫等新品牌因基数较小预计增速在30%以上。花王因为12 年基数较低而实现高速增长，其中预计新品的快速增长对原有品牌支撑较大：六神推出六神艾叶系列产品延续去年底热销态势，佰草集推出“太极丹”，美加净也提升广告定位强化历史沉淀。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：公司是A 股稀缺日化龙头，六神、美加净等大流通品牌预计仍能保持稳定增长；佰草集的新品、新开门店单店收入增长顺利，预计支撑品牌13 年20%以上增速；男士化妆品牌高夫由于基数较低有望继续实现高增长。参股中药配方颗粒企业江阴天江带来不菲的投资收益，股权激励促进长远发展，我们维持盈利预测为13~15 年收入同比增长26%、25%、24%，净利润同比增长37%、34%、25%，实现EPS 1.25 元、1.67元和2.09 元，对应PE 为46X、34X、27X，维持 “审慎推荐-A”投资评级；
     风险提示：新产品推出低预期。