经营效率持续提升，驱动业绩大幅增长
    1）公司中期实现收入27.5 亿元，同比增长17.4%，归属母公司净利润为4.9 亿元，同比增长35.9%，摊薄EPS：0.73 元，业绩符合预期。公司产品销售收入同比增长20.9 %，远高于限额以上12.7%的增速，主要得益于公司主力产品六神、佰草集、美加净仍保持较快增长，同时，电商渠道增长强劲，花王也有显著增长。2）公司业绩大幅增长主要得益于：①自有产品收入的快速增长；②毛利率同比提升3.01 个百分点，期间费用率同比下降1.15 个百分点；③所得税率同比由去年同期22.77%下降至18.13%。3）分季度看，二季度收入同比增长10.71%，大幅低于一季度25.6%的增速，主要因为： 5 月份受到平安事件的影响以及二季度前期雨水较多而且六神在一季度出货较多。4）公司综合毛利率为57.37%，同比提升3.01 个百分点，主要得益于：①零毛利率原材料采购部分同比下降；②品牌结构调整，高毛利率产品占比持续提升，这是主要因素；③原材料价格下降也在一定程度上有助于提升毛利率水平。
    下半年经营展望
    公司上半年收入增速较去年同期略有放缓，但主要品牌收入仍保持较快增长。六神上半年增速与去年同期一致，基本锁定全年收入；佰草集上半年处于淡季，预计三季度末将逐步发力；男士化妆品行业增长迅速，高夫全年仍将保持较快增长；美加净在三季度末开始进入旺季，而下半年收入占比很高，预计在新品类拓展的帮助下，有望实现较快增长。此外，新品太极丹、启初和恒妍等产品市场空间广阔，预计下半年营销力度将逐步加强，新品收入将成为收入增长点。上半年公司毛利率和净利率均出现大幅提升，预计下半年进一步提升概率较小，而且营销等费用下半年将增加，但股权激励费用将从去年同期的8600 万降至6000 万元，因此，二季度是全年业绩低点，后续将逐季提升。
    盈利预测及投资建议
    从行业角度看，外资品牌垄断地位有所松动，为内资企业发展提供较好发展机遇，而且随着内资企业规模逐步提升，在研发和营销方面实力将逐步增强，市占率也有望持续提升。新品牌推出+品类拓展+渠道扩张将促进公司收入快速增长，同时，公司产品结构变化将驱动毛利率持续提升，而且激励费用逐年下降，未来业绩仍将保持高速增长。
    预计2013-2015 年EPS 为：1.27、1.78、2.36 元，维持 “买入”评级。
    风险提示：宏观经济增速持续下滑、行业竞争激烈导致费用率大幅增加。