20131H净利润同比增长36%，超出预期
    公司上半年实现营收27.5亿元，同比增长17%，净利润4.9亿元，同比增长36%，扣非后同比增长57%，超出我们和市场预期，主要原因在于费用控制超出预期。受益于产品结构优化以及原材料价格下降，上半年公司毛利率57%，同比提升3个百分点。同时经营现金流良好，同比增长55%。
    二季度收入增速放缓，但无碍品牌良性发展
    由于整体零售低迷以及入夏推迟，公司二季度营收同比增速放缓至11%，但这其中有六神在一季度发货较多的影响。我们认为公司已有品牌的主要新品均持续获得良好的市场反响，如六神的艾叶系列沐浴露和香皂均同比增长20-30%，这充分验证了公司有能力塑造品牌的长期生命力。我们预计公司将于9月正式推广佰草集太极丹并投放婴幼儿护理品牌启初，这将成为明年营收的重要增长点。
    费用控制超出预期
    公司上半年销售费用率同比减少4个百分点。我们认为这是因为上半年天气异常以及佰草集新品推迟推广，相应的营销费用有所减少，下半年随着公司新产品和新品牌陆续上线，销售费用率将逐步回升。公司管理费用控制良好，管理费用率虽然同比增加3个百分点，但主要是因为股权激励费用摊销了1.1亿元，如果剔除股权激励费用，管理费用同比小幅下降。