投资要点
    事件：
    上海家化公布2013 年中报，报告期内实现营业收入27.47 亿元，同比增长17.43%；实现营业利润5.96 亿元，同比增长28.78%；归属于上市公司股东的净利润4.90 亿元，同比增长35.93%，扣除非经常损益后的净利润4.88 亿元，同比增长57.22%。按当前6.72 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.73 元，每股经营性净现金流量为0.87 元。
    点评：
    公司2013 年上半年业绩高于我们此前的预期，主要原因是公司各品牌销售稳步提升，同时销售、管理费用控制在相对较低水平。
    销售稳步提升、费用控制良好是业绩高增长的主要原因。2013 年上半年公司各品牌销售维持良好增长，其中估计六神销售增长10-15%，佰草集增长20%以上，高夫、美加净、家安的销售增速均在30%以上，加之代理花王品牌估计实现销售收入2 个多亿（去年同期尚未形成规模代理，销售额较低），推动公司产品销售收入同比增长20.9%。而由于低毛利原材料收入减少、高毛利的产品销售占比提升，产品综合毛利率由去年同期的54.36%上升至57.37%，同比提高3.01 个百分点，推动综合毛利同比增长23.94%。