业绩略低于我们的预期。2013 年上半年公司实现营业总收入879.8 亿元，比去年同比上升31%；实现归属母公司的净利润12.4 亿元，相比去年同期25.8亿元，下降52%；实现基本每股收益0.36 元，略低于我们预期的0.38 元。综合毛利率4%，同比下降2.3%。二季度营业总收入420 亿元，环比下降9%，同比上升10%；归属母公司的净利润2.7 亿，环比下降72%，同比下降76%；实现基本每股收益0.08 元。
    主营产品价格下降拖累盈利，存货跌价损失导致业绩低于预期。公司主营产品价格持续下滑，上半年铜长江现货含税均价55013 元/吨，相比去年同期57836 元/吨下降5%，同时黄金、白银和硫酸等产品的价格也有不同程度下滑，导致阴极铜毛利率同比下降1.2%至2.4%，铜杆线毛利率同比下降1.1%至5.6%，铜加工毛利率同比下降3.5%至-1.6%，黄金毛利率同比下降7.7%至8.3%，白银毛利率同比下降6%至-3.7%，化工产品毛利率同比下降24.3%至30.4%。由于主营产品价格下跌，公司计提资产减值损失5.7 亿，同比增加4.8 亿元（折合EPS0.14 元），从而造成公司业绩略低于预期。
    主营产品产量平稳增长。产量方面，上半年公司产品产量顺利完成计划，生产阴极铜55.88 万吨，同比增长11.72％（上年同期为50.02 万吨）；黄金12,700公斤，同比下降0.75％（上年同期为12,796 公斤）；白银285 吨，同比下降5.32％（上年同期为301 吨）；铜杆线35.3 万吨，同比上涨74.75％（上年同期为20.2 万吨）；硫酸141 万吨，同比增长11.9％（上年同期为126 万吨）；硫精矿106 万吨，同比增长15.48％（上年同期为91.79 万吨）；铜精矿含铜10.1 万吨，与上年同期基本持平；钼精矿折合量（45%）3,430 吨，同比增长5.90%（上年同期为3,239 吨）；铜杆线外的其他铜加工产品3.15 万吨，同比下降5.41%（上年同期为3.33 万吨）。
    下调盈利预测，维持增持评级。鉴于铜、金、银等主营产品价格低迷，下调公司13-15 年EPS 预测为0.92/1.03/1.28 元（原来为1.20/1.08/1.31 元），对应当前股价的动态市盈率为19/17/14 倍，维持增持评级。