因铜/金价预测进一步下调而调低盈利预测
    我们大幅下调了研究范围内中国金属及采矿行业的2013-15 年盈利预测，原因如下：1) 我们的大宗商品团队最近下调了金/铜价格预测；2) 需求走软导致销量下滑；3) 成本持续居高不下。鉴于我们的金价预测下调了4%-14%，我们将覆盖的中国的黄金企业2013-15 年盈利预测下调了4%-43%。对于铜企而言，我们在铜价预测下调0%-5%之后相应地将2013-15 年盈利预测调低2%-34%。我们的2013 年盈利预测较彭博市场预测低13%-28%。
    黄金：中期前景更为黯淡
    6 月份 FOMC 的强硬声明加速了金价的下挫，令金价跌至1,280 美元/盎司。我们预计，由于经济增长持续改善、美国货币政策收紧以及ETF 仓位下降，中期内金价将进一步下滑。我们的大宗商品团队对2013/14/15 年最新的金价预测分别为1,415/1,165/1,200 美元/盎司，较此前预测低8%/14%/4%。
    铜：因中国需求走软而下调价格预测
    鉴于中国最近经济紧缩，我们的经济学家将中国2013 年GDP 预测从7.8%下调至7.4%，2014 年预测从8.4%下调至7.7%。因此，我们的大宗商品团队预计中国的铜需求将于2013 年下半年和2014 年走软，并相应地将2013 年铜价预测下调5%至7,216 美元/吨，2014 年预测下调4.7%至6,600 美元/吨。
    下调紫金矿业H 至中性；江西铜业是金属行业中唯一评级为买入的股票金属价格波动性的上升不仅会损害企业利润率，而且可能令生产商更难以管理库存和对冲等营业外业务，从而造成潜在的意外损失。此外，流动性的持续紧缩可能导致融资成本上升以及再融资困难，令高杠杆的大宗商品生产商承压。
    我们将紫金矿业H 股的评级从买入下调至中性，并将山东黄金的评级从中性下调至卖出。我们重申对招金矿业的卖出评级。江西铜业H 股/A 股是目前我们在金属行业中唯一给予买入评级的股票。