事件 
    公司公布2012年报，全年营业收入1585.5亿元，同比增长34.78%；实现归属于母公司股东的净利润人民币52.16亿元，同比下降20.36%。实现基本EPS1.51元，同比下降-20.11%，和我们此前预期的1.53元基本一致。
    投资要点 
    公司主副产品价格下跌是业绩下滑的主要原因。2012公司自产铜矿21.05万吨，同比增长5%。但全年铜现货均价57200元/吨，同比大幅下滑14%，是公司业绩下滑的主要原因。伴生品和副产品中只有黄金价格小幅上涨3.3%，其余均下跌，如白银下跌15.8%，硫酸及稀散金属如钼，铼等价格也有较大跌幅。
    受全球铜矿供应增速加快以及铜消费龙头中国的需求增速放缓，预计未来1-2年铜价呈小幅下跌，我们预测2013-15年国内铜现货均价56000/55000/53000元/吨。在铜矿供应方面，2013年全球第二大铜业公司美国FCX和第三大铜业公司BHP增速预计高达20%和10%以上，ICSG预计13年全球铜矿供应增速高达6.4%，较12年2.9%增速高一倍有余。需求方面，2012年以来国内铜相关下游行业如房地产，电力，家电等行业运行态势日渐低迷， 冶炼加工费TC/RC预计有所回升，受益于铜矿供应日渐宽松局势，13年同比上升10%，部分抵消铜价下滑影响，使得公司盈利有望保持相对平稳。
     财务与估值
    小幅下调2013-14年铜价预测56000/55000 元/吨（下调1.7%和3.5%），新增15年铜价53000元/吨假设，经测算2013-14年公司EPS为1.47/1.44元（下调5.8%和8.7%），新增15年EPS1.42元。参考当前可比公司估值情况，13年平均22倍PE，考虑到公司未来2年成长性相对缓慢，给予20%折价13年17倍PE估值，对应目标价24.99元，维持公司增持评级。
     风险提示:
    全球经济增速放缓导致铜价跌幅高于预期；美元大幅升值。