◆公司2012 年年报状况：
    公司2012 年实现营业收入1585.56 亿元，同比增长34.78%，营业收入增长的主要原因：
    铜产量增加，2012 年公司阴极铜产量109 万吨，同比增长15.9%；生产铜加工产品58.21 万吨，同比增长18.6%。另外，副产品金、银、硫酸和硫精矿的产销量都有所上升；
    贸易业务量上升。2012 年公司贸易收入887 亿元，同比增长105%。
    公司2012 年实现净利润52.16 亿元，实现每股收益1.51 元，同比下降20.11%。公司增收不增利的主要原因在于毛利率下降，2012 年公司整体毛利率为5.02%，比2011 年下跌4 个百分点，原因在于：
    2012 年铜价下跌。受宏观经济萎靡的影响，2012 年铜价一路下跌。上海期货交易所三个月期货铜平均月加权平均价（含税）为人民币57681 元/吨，比上年下跌约12%。
    公司为了扩大营业收入规模，做了大量的铜贸易，这些贸易业务增收不增利。
    2012 年公司贸易业务收入887 亿元，占公司营业收入的56%。而贸易业务毛利亏损9551 万元。
    ◆公司资源与冶炼状况：
    江西铜业自有国内矿山六座，目前公司100%所有权的查明资源储量约为铜金属储量1052 万吨，黄金340 吨，银9664 吨，钼24.6 万吨，伴生硫及共生硫10,299 万吨；公司联合其他公司所控制的资源按公司所占权益计算的金属资源储量约为铜407 万吨、黄金42.4 吨。2012 年产铜精矿含铜21.05 万吨，含金6 吨，含银69 吨。
    公司拥有国内规模最大、技术最先进的粗炼及精炼铜冶炼厂——贵溪冶炼厂。2012年生产阴极铜109 万吨，生产黄金25.4 吨、生产白银540 吨。另外生产硫酸251.8 万吨、硫精矿205 万吨。
    公司现有铜材加工能力72 万吨，2012 年生产各类铜材产品共58.2 万吨。
    ◆业绩预测与投资评级
    公司是国内资源最丰富、冶炼规模最大的铜生产商，核心优势在于其占有丰富的铜矿资源。从公司营业利润构成看，公司最挣钱的业务主要铜及铜杆线、黄金、化工产品。
    其中阴极铜产品的营业利润占比达到42.11%、铜杆线营业利润占比为26.39%、黄金营业利润占比为17.35%、化工产品（硫酸和硫精矿）营业利润占比为8.66%。实际上，综合起来看，公司最主要利润来源是自产矿，自产矿中所含铜、金、银、硫构成公司的主要利润来源。我们测算公司自产铜精矿成本约2.5 万元/吨，自产矿含金成本110 元/克。
    铜价是宏观经济周期最灵敏的反映指标。目前国内经济“弱复苏”压制了铜的需求，本周，三大交易所铜库存继续创新高，达到87 万吨，LME 铜库存已超过56 万吨，上海期货交易所铜库存也接近24 万吨。不断创新高的库存严重压制着金属价格走势。短期看，CPI、房价、环保问题共同构成制约着刺激政策的出台，经济弱复苏，金属需求在2013 年不会有大幅度增长，当前从有色金属角度看，经济弱复苏无法消化高库存，长期看，美元升值将促使金属尤其是铜“去金融属性”，这对金属价格走势将构成长期压制。
    我们预测2013 年、2014 年公司每股收益1.71 元、2.08 元，目前的股价相对于2013年的业绩只有13 倍市盈率，估值优势明显，给予公司“增持”评级。