业绩略高于预期。公司于3月27 日公布2012 年年报，全年公司实现营业收入1585.56 亿元，同比增加34.78%；全年实现归属母公司净利润52.16 亿元，同比下降20.36%； 实现每股收益1.51 元/股，同比下降20.11%；扣非后基本每股收益1.27 元/股，同比下降31.72%；加权平均资产收益率12.7%，同比减少4.97 百分点。单季度每股收益分别为：0.41、0.33、0.35 和0.41 元/股，季度环比回升，略超我们预期，4 季度加大销售（收入环比增长92.93%）、主副产品铜金银价格均环比小幅回升或是主因。
     收入同比大幅提升，但业绩显著下滑。公司阴极铜产量109 万吨，同比增长16%， 但主营产品铜年均价同比下跌13.5%，因此我们判断公司收入增长主要源于加大了贸易比例。业绩下滑的主要原因在于：1、主营产品价格下跌、持续低迷的现货加工费及持续负价差；2、汇兑收益同比减少1.99 亿元，同时由于新产能投产初期，生产和品质不稳定，原料和成品库存较高，资金占用大，导致财务费用较去年同期有所增幅。
     公司产能扩张趋势放缓。2012 年，除阴极铜、铜材产能有所增长外，主要产品矿产铜、黄金、白银等主副产品产能产量均无明显变化；2013 年经营计划中，除新扩产的铜材加工产量大幅增长45%之外，其余产品基本维持稳定。同时，北秘鲁和阿富汗铜矿两个海外项目也分别由于文物搬迁和环境评估及土地征购等原因继续延后。
     资源战略刻不容缓。随着冶炼产能的扩张（目前阴极铜产能120 万吨），对应目前21 万吨的矿产铜产能，资源自给率已由原来的20%降至约17%；储量方面，截止2012 年底，公司100%所有权的已查明资源储量约为铜金属1,052 万吨，黄金340 吨，联合其他公司所控制的资源权益储量约为铜407 万吨、黄金42.4 吨，已从2010 年起呈递减态势，资源战略已刻不容缓，我们认为，未来设法提升资源储量（国内探矿与海外收购并举），强化资源优势成为公司的工作重点。 
    铜价预期尚难乐观。中期看海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观，全球新增铜矿产能有望于13 下半年起逐步投放，全球铜矿产能增速将提升至约5%（98 至10 年间平均年增速在3%左右），而近几年支撑铜价的主要因素之一--货币因素边际影响逐步减弱，我们认为铜价中长期趋势将受到制约，难言乐观。