投资要点
    三季度业绩与上年基本持平,产品价格下降导致前三季度利润下滑。公司发布2012 年三季度报告，前三季度实现营业收入1051.0 亿元，同比增长16.9%；归属于上市公司股东净利润37.92 亿元，同比下降30.65%；实现基本每股收益1.1 元，同比下降30.82%。其中三季度单季实现归属于上市公司股东净利润12.16 亿元，实现基本每股收益0.35 元，与上年同期基本持平。前三季度国内铜长江现货含税均价为57400 元/吨，较去年同期下降17.1%，白银均价6400 元/千克，同比下降19.3%，另外硫酸、硫精矿等产品价格也有所下跌，仅黄金较去年同期上涨4.2%，均价337 元/克。公司产品价格下降是前三季度利润下滑的主要原因。
    铜精矿产量稳步增长。随着年内德兴铜矿产能逐步释放，全年铜精矿产量将达到21-22 万吨。同时继续推进阿富汗铜矿项目及北方秘鲁铜业公司铜矿山建设项目（投产日期均有所延后），中长期来看，预计海外矿山将有望支持公司铜精矿自给率稳步增长。
    铜价展望：目前已经进入消费旺季，但全球经济依然疲态运行，中国下游需求的低迷或将继续压制铜价上行。虽然基本面的状况仍不容乐观，但我们分析认为全球此起彼伏的“危机”、“萧条”将使流动性宽松预期得到不断加强，有望为铜价提供支撑作用。综合来看，我们分析认为短期内铜价将维持震荡格局。维持2012 年铜价均价预测57000 元/吨，2013-2014 年均价预测和2012 年持平。
    财务与估值
    我们维持2012-2014 年每股收益分别为1.53、1.56、1.58 元的盈利预测。
    维持2012 年15 倍PE 的估值，目标价23.00 元，维持公司增持评级。