事件：
   公司发布2012 年半年报，当期实现营业收入670.7 亿元，同比增长13.1%；实现归属母公司净利润25.8 亿元，同比下降39.1%；实现EPS0.74 元， 同比下降39.3%。二季度实现归属母公司净利润11.4 亿元，同比下降56.8%。  投资要点  产品价格下降导致公司业绩大幅下滑。上半年国内铜长江现货含税均价为57551 元/吨，较去年同期70460 元/吨下降18.3%，是公司业绩同比下滑的主要原因。白银上半年均价6493 元/千克，同比下降15.7%，另外硫酸、硫精矿等产品价格也有所下跌，仅黄金较去年同期上涨9.7%，均价337 元/克。因公司除了黄金各主要产品价格，均出现不同程度下跌，综合毛利率自去年底的9.06%下滑至今年中期的6.33%。  铜精矿产量稳步增长。上半年公司自产铜精矿10.1 万吨，较去年同期9.6 万吨增长5.2%。随着德兴铜矿产能逐步释放，全年铜精矿产量预计将达到21-22 万吨。同时继续推进阿富汗铜矿项目及北方秘鲁铜业公司铜矿山建设项目（投产日期均有所延后），中长期来看，海外矿山将支持公司铜精矿自给率稳步增长。 
    小幅下调铜价预测。上半年国内经济增速持续放缓，铜下游消费疲软，各领域增速下降明显，加上国内铜产量和进口量均处于历史高位，压制铜价上行。预计短期内铜价仍将维持区间震荡，我们下调2012 年铜价均价预测至57000 元/吨（原预测59000 元/吨），2013-14 年均价预测和2012 年持平。   财务与估值  根据最新铜价预测，相应下调公司盈利预测，预测2012-2014 年每股收益分别为1.53、1.56、1.58 元(原来为1.67、1.67、1.70 元)。维持2012 年15 倍PE 的估值，下调目标价至23.00 元，维持增持评级。   风险提示  铜价低于预期，自产矿产能释放低于预期。