业绩符合预期 2012年一季度公司实现营业收入287.76亿，同比增长14.20%，环比增长3.87%； 归属于母公司所有者的净利润14.34亿，同比减少9.66%，环比增长32.6%；实现EPS0.41元。业绩符合预期。  铜产量增长带来收入增长，铜价下跌和负价差扩大导致利润下滑  一季度收入增长主要是由于铜产量增长所致，但是铜价同比下跌和国内外负价差增大导致一季度毛利率由去年同期的9.0%下降至7.5%，这也是公司利润同比下滑的主要原因。  中高层激励稳步推进  一季度管理费用2.88 亿元，同比大增44.99%，主要是一季度公司按进度提取中高层激励奖励。  铜价高位震荡，二季度业绩有望稳中有升  3~6 月份是中国铜消费旺季，铜价有望继续维持高位，2012 年一季度国内外负价差一度高达5000 元/吨，随着铜进口量从历史高位回落，国内外负价差也有望缩窄，我们预计二季度公司业绩将稳中有升。  公司估值优势明显，维持"买入"评级  我们预计公司2012～2014 年的EPS 分别为1.88 元、2.27 元和2.81 元，动态PE 分别为13.60X、11.29X 和9.12X，公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司，维持"买入"评级。  风险提示  金价、铜价风险；原料采购风险。