一、事件概述
    扬农化工发布13年中报,13年上半年实现营业总收入16.02亿元，同比增长29.9%；实现归属于母公司的净利润1.99亿元，同比增长85.85%。实现每股收益1.156元（扣除非经常性损益后为1.20元），每股经营性净现金流量为2.95元，其中二季度实现EPS0.59元。业绩符合市场预期。公司预计13年1-9月归属于上市公司股东的的净利润比上年同期将增长50%以上。 
    二、分析与判断 卫生菊酯快速增长，农用菊酯出现下滑
    卫生市场较好地完成了上半年销售目标，销售同比增长30.49%。但是国内农药市场竞争激烈，加上受气候的不利因素影响，菊酯产品市场用量减少，农用菊酯销售未能达到预期，上半年销售同比下降9.78% 。
    除草剂收入，毛利率大幅增长 
   上半年，公司除草剂收入6.42亿，同比增长49.36%，毛利率19.55%，同比上升9.42个百分点。除草剂收入和毛利率均大幅上涨主要由于草甘膦景气度显著提升，报告期内华东市场均价为3.56万元/吨，同比上涨约44.36%，是公司业绩增长的主要动力。 草甘膦价格保持强势  受益于环保变严草甘膦价格保持强势.目前个别工厂报价上调至4.5-5万元/吨。实际成交4.4-4.5万元/吨，工厂多表示没有现货供应。随着下半年草甘膦采购旺季到来草甘膦价格有望进一步上涨。
    我们将进一步对草甘膦的环保以及装置动态保持密切跟踪。
    如东新项目奠定未来增长
    控股子公司江苏优嘉化学有限公司投资61,428万元（其中建设投资50,500万元），建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目。我们对新项目保持乐观 
    三、盈利预测与投资建议  我们预计13-14公司盈利1.85、2.2元。维持强烈推荐评级。 
     风险提示：下游需求不足等风险