事件
    中信银行2013 年上半年实现归属股东净利润203.91 亿元，同比增长5.25%，其中上半年不良贷款生成率与逾期贷款生成率分别为0.87%与1.46%，资产质量恶化程度相对同业仍处于偏高水平，而0.55%的信用成本率也相对不足。
    投资要点
    同业资产环比增长17.7%，二季度息差环比下滑9BP。二季度中信银行存、贷款分别环比增长6.39%与3.92%，但由于同业资产环比增长17.7%，我们认为是拖累息差环比下滑9BP 的主要原因。此外，与多数同业的做法雷同，二季度中信银行业增加了应收款项类投资的配置力度，占到增量生息资产的25.4%，其中绝大多数投向信托、资管计划及理财产品等非标项目。
    投行、信用卡、理财业务推动上半年中收增长47.52%。与多数同业相似，上半年由于积极承销信用债、理财产品发行量增长及信用卡交易金额增加，咨询顾问费收入、银行卡手续费和里擦产品收入分别同比增长66.3%、50.6%与239.3%，分别贡献了中间业务增量收入的36%、30%与26%，推动上半年中间业务净收入增长47.52%。
    资产质量恶化程度仍然偏高，拨备水平相对欠缺。尽管上半年核销总额达到惊人的33.07 亿元，但二季度中信银行不良仍在双升，不良率环比增加2BP至0.90%，单季度不良生成率约95BP，明显高于先前；逾期贷款占比也由年初的1.29%上升至1.68%，上半年逾期生成率为146BP，明显高于去年同期的78BP 及去年全年的76BP，在已公布中报的9 家银行中仍处于偏高水平。而上半年0.55%的信用成本率及期末2.01%的拨贷比，我们认为后续拨备压力仍然较大。
    财务与估值
    我们微调2013-2015 年每股收益预测分别至0.76、0.96、1.13 元，每股净资产为4.84、5.60、6.49 元。我们维持2013 年1.05 倍PB 估值，对应目标价5.08 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    经济下滑程度超预期导致不良超出预期。